普拉达(01913.HK)：中国回暖 VERSACE亏损可控 对MIUMIU保持信心

机构：中金公司 研究员：侯利维/吴昇勇/王嘉钰 2025 净利润符合中金预期 2025 年，Prada集团收入同比有机增长+8%至57.18 亿欧元，略高于我们此前预测的56.42 亿欧元。剔除 Versace后，EBIT利润率与2024 年的23.6%基本持平。归母净利润同比+2%至8.52 亿欧元，净利率 14.9%，符合我们预测的8.48 亿欧元。 鉴于近期中国市场需求改善及Versace亏损规模可控，不确定性解除，我们对集团估值提升更具信心。 我们维持跑赢行业评级及目标价75 港元，对应2026 年25.1 倍P/E及2027 年22.9 倍P/E。当前股价对应 2026 年14.1 倍及2027 年12.9 倍P/E，目标价较当前股价有72.9%上行空间。 Versace转型不及预期；时尚风险；竞争加剧；地缘政治；汇率波动。 我们对集团2025 年稳健表现感到鼓舞，尤其4Q25 中国市场需求明显加速。 更关键的是，管理层明确将2026 年Versace亏损控制在1 亿欧元以内，并规划2027 年实现利润率回升。 尽管尚未披露完整财务数据（或于1H26 中报公布），我们认为此前关于Versace亏损规 ...