理想汽车-W(02015.HK)：25Q4业绩符合预期 期待新车上市

机构：国金证券 2025Q4 汽车业务收入273 亿元，同比-36%、环比+5%；其中交付量10.9 万台、同比-31%、环比+17%； ASP 26.4 万元、同环比下滑0.5/3万元。收入同比下滑预计系受高基数以及市场竞争影响Q4 销量同比下 滑，i6 上市、销量占比提升导致ASP 下降。 2、毛利率同环比下滑，单车利润环比扭亏。2025Q4 汽车销售毛利率16.8%，同比-2.9pct，环比+1.3pct （较Q3 剔除Mega 召回预估成本影响的毛利率下滑约3pct），下滑主要受MEGA 销量占比下滑、i6 占比 提升且处于产能爬坡阶段、L 系列终端折扣等影响。2025Q4单车基本盈亏平衡，同比下降2.2 万元、环 比扭亏。 3、营业费用环比基本平稳，费用率环比优化。2025Q4 研发费用30亿元，同比+25%、主要受新车型及 AI 投入增加等影响，环比持平；SG&A 费用26 亿元，同比-14%、主要系员工薪酬减少，环比-4%。 4、公司现金储备充足。2025Q4 末在手现金1012 亿元，25Q4 经营活动净现金流35 亿元、自由现金流25 亿元、环比回正。 研究员：徐慧雄/夏心怡/者斯琪 事件 ...