理想汽车-W(02015.HK)：4Q业绩符合预期；26年多项增长动能

业绩回顾 4Q业绩符合市场预期 公司公布4Q业绩：营收287.8亿元，Non-GAAP净利润2.7亿元。4Q销量和毛利率环比改善，业绩符合市 场预期。 发展趋势 纯电开始贡献规模增长，仍需趟过新车上市前的挑战期。公司4Q25交付109，194辆，新纯电i6和i8合计 交付43，780辆，驱动销量环比增长。4Q实现营收287.8亿元，综合毛利率环比提升至17.8%，符合此前 指引。4Q公司研发费用30.2亿元，销管费用26.5亿元，渠道调整初见成效。Non-GAAP净利润2.7亿元， 环比扭亏。目前i6的供应瓶颈缓解，1Q26公司计划交付8.5-9万辆，略超市场预期，但考虑到L9换代前 清库存、购置税补贴、供应商返利下降的综合影响，我们1季度毛利率有所承压。 机构：中金公司 研究员：邓学/常菁/杨东冀 研发团队有力调整，提高组织战斗力。公司已于2026年1月完成研发组织调整，结构上将组织从功能划 分转为"数字人"的管理模式，将公司的相关业务线和组织架构有效进行整合。整体看，调整后公司的研 发效率有效提升，包括智驾模型训练效率从两周迭代一次提升至一天迭代一次，团队协作也打破了部门 墙。 盈利预测与估值 维持跑赢行 ...