阅文集团(0772.HK)：“IP+AI”驱动长期可持续增长

机构：华泰证券 研究员：夏路路/朱珺/郑裕佳 阅文集团发布2025 全年业绩：收入73.66 亿元，同比-9.3%；归母净亏损7.76 亿元，同比扩大270.9%； 调整后净利润8.58 亿元，同比-24.8%。公司业绩符合预告区间（归母净亏损7.5-8.5 亿元；调整后净利润 8-9 亿元），短期盈利承压主要受新丽传媒商誉减值影响，核心 IP 业务韧性仍存，新业务增长亮眼，维 持"买入"评级。 在IP 运营方面，公司依托深厚的IP 储备，积极拥抱新型生产方式和前沿技术，成果亮眼：公司IP 创作 生态持续繁荣，全年新增 40 万作家、80 万部小说及 420 亿字内容储备，起点读书APP 新增均订过10 万的作品数量同比增长 40%，为后续 IP 开发提供充足供给。IP 可视化与衍生品业务实现强劲增长，短 剧精品化成效显著，标杆项目最高流水突破8000 万；AI 漫剧业务25H2 上线，半年收入突破 1 亿元； 衍生品全年GMV 突破11 亿元，同比增长100%以上，新业务成为增长核心引擎。"IP+AI"技术赋能全产 业链，AI 辅助创作、翻译及漫剧生产效率显著提升，WebNovel 25 年海外收入同比增长 ...