李宁(02331.HK)：2025年业绩稳健增长 盈利好于市场预期

2025 年业绩稳健增长，盈利好于市场预期。2025 公司收入同比增长3.2%至296.0 亿元，归母净利润同 比下滑2.6%至29.4 亿元。毛利率同比下降0.4个百分点至49.0%，主要受渠道结构调整及直营渠道促销竞 争加剧影响。销售费用率得益于门店运营优化同比下降1.1 个百分点至31.0%，但公司为强化品牌竞争 力，策略性增加奥运营销投入，广告及市场推广开支占收入比重由9.5%提升至10.7%。管理费用率同比 小幅增加0.5 个百分点至5.5%，其中包含因凯胜体育商誉减值7239 万元。经营利润率同比提升0.4 个百 分点至13.2%，但在预提所得税增加导致实际税率提升的影响下，净利率同比下降0.6 个百分点至 9.9%。经营性现金流净流入48.5 亿元，全年派息率维持50%，现金储备充裕。 跑步产品驱动增长，羽毛球与户外增长亮眼。跑步/综训/运动时尚/篮球流水分别+10%/+5%/-9%/-19%， 占比分别为31%/16%/28%/17%。跑步品类持续引领增长，专业跑鞋销量突破2600 万双，其中超轻、赤 兔、飞电三大核心系列新品销量超1100 万双；年底推出的飞电6U、飞电6E、赤兔9U 搭载全 ...