理想汽车(2015.HK)2025年报点评：25Q4毛利率略高于预期 具身智能&L9发布后或迎新周期

机构：西部证券 Non-Gaap 利润2.74 亿元，净利润0.2 亿元。车辆毛利率略高于预期，整体利润符合预期。 L9 及未来具身智能产品发布，将为公司带来新动能。1）纯电车型爬坡顺利，i6 已实现稳定交付，i8 订 单环比1 月上涨180%，i9 将于下半年发布。2）新一代L9 二季度上市，其它L 系列改款在L9 后发布。 L9 将搭载自研芯片、完整的线控底盘（线控转向、线控悬架、四轮转向及800V 主动悬架等）。我们认 为公司新平台或有代际领先优势，新L9 有望热销。3）公司全方位向具身智能企业转型，25 年公司研 发投入113 亿元，同比+2.2%。研发投入提升主要受AI 技术研发（占研发投入50%）及新产品开发驱 动。公司已对自动驾驶研发团队进行重组，未来将推出人形机器人产品。 26 年展望及指引：公司指引26Q1 交付量8.5-9 万台，对应3 月交付中位数3.34 万台，环比增长27%；指 引26Q1 总营收204-216 亿元；公司26 年目标销量增长20%，全面毛利率15%+。 研究员：齐天翔 事件：公司发布2025 年年报，实现营收1123 亿元，同比-22%；净利润11.4亿元，同比-8 ...