李宁(02331.HK)2025年报点评：营收增速保持稳健 利润超预期表现

机构：东北证券 研究员：刘家薇/苏浩洋 事件： 公司发布2025年报。2025年营业收入同比增长 3.2%至 296 亿元，归母净利润同比下降2.6%至29.4 亿 元。 点评： 营运状况保持健康。报告期末公司存货同比增长3.7%至26.9 亿元，存货周转天数同比持平为63 天。应 收/应付账款周转天数分别同比+1/基本持平至15/42 天，整体营运状态保持平稳。公司全年拟派发股息 56.95 分人民币，派息比率维持在50%。 投资建议：公司在波动的消费环境中终端维持增长韧性，持续营销投放中长期持续强化品牌心智。预计 公司2026—2028 年实现营业收入同比增长7.6%/6.1%/5.7%至318.6/338.1/357.4 亿元；归母净利润同比增 长4.6%/11.3%/10%至30.7/34.2/37.6 亿元，对应估值16/14/13 倍，维持其"买入"评级。 风险提示：新品开发不及预期，门店拓展不及预期，市场竞争加剧，盈利预测及估值不及预期等 渠道门店保持稳健策略。2025 年经销/直营/电商渠道收入分别同比+6.3%/-3.3%/+5.3%至137.7/66.6/87.4 亿元。截至报告期末，李宁 ...