敏实集团(00425.HK)：电池盒量利齐升 新兴业务营收有望放量

机构：中金公司 研究员：邓学/常菁/陈雅婷 2025 年业绩符合我们预期 2025 年业绩：2H25 营业收入134.5 亿元，同比+11.6%/环比+9.5%；归母净利润14.9 亿元，同比+14.2%/ 环比+17.0%。 发展趋势 2H25 国内营收增速同比转正，对合资客户依赖度进一步下降。 分地区看，2H25 国际市场/国内市场营业收入分别为83.5/50.1亿元，同比+15.0%/+6.3%，国内营收增速 同比转正。分业务看，2H25 电池盒/铝件/塑件/金属及饰条收入分别为39.5/24.3/32.7/28.7 亿元，分别同 比+34.0%/-4.7%/+8.1%/-2.6%。分客户看，2025 年中系、欧系客户收入占比持续提升，合资客户收入占 比降至20%。 电池盒毛利率同环比提升创新高，分红比例提升至30%。2H25公司毛利率为27.8%，同比-1.6ppt/环 比-0.5ppt。分业务看，电池盒业务毛利率同环比提升创新高至24.7%，铝件毛利率因量产规模不及预 期，毛利率同环比降至30.3%。2H25 销售/管理/研发费用分别为5.2/10.6/7.8 亿元，合计费率17.5%，同 比-0. ...