华润啤酒(00291.HK)：“十四五”圆满收官 “十五五”继续高端化

+42.9%/+15.9%/+13.2% 至48.2/55.8/63.2 亿元，维持"买入"评级。 机构：国盛证券 研究员：李梓语/黄越 事件：公司发布2025 年年报，2025 年实现营收379.85 亿元，同比-1.7%，归母净利润33.71 亿元，同 比-28.9%。若加回白酒商誉减值28.77 亿元，则实现归母净利润62.48 亿元，同比+31.8%。其中2025H2 实现营业收入140.43 亿元，同比-5.7%，实现归母净利润-24.18 亿元。 啤酒业务：销量稳健增长，次高端及以上表现亮眼。2025 年啤酒业务实现营收364.89 亿元，同比 +0.01%，销量达1103 万千升，同比+1.43%，吨价为3308 元/千升，同比-1.41%。公司持续发力高端啤酒 产品，2025年次高端及以上啤酒销量同比中至高单位数增长，占整体销量接近25%，普高档及以上啤酒 销量同比增长近10%，其中喜力在高基数基础上取得近两成增长，老雪取得六成增长，红爵同比翻倍成 长。未来，公司将持续践行高端化战略，巩固啤酒主业，推动新兴业务发展、次高档啤酒业务发展、大 湾区发展核心战略，构建多元增长动力。 白酒业务：行业深 ...