农夫山泉(09633.HK)2025年报点评：业绩超预期 竞争力强化

机构：华创证券 研究员：欧阳予/范子盼/董广阳 事项： 公司发布2025 年报。25 年实现营收525.53 亿元，同比+22.5%；归母净利润158.68 亿元，同比+30.9%； 25H2 年实现主营收入269.31 亿元，同比+30.0%；归母净利润82.46 亿元，同比+40.2%。公司拟向全体 股东每股派发现金红利0.99 元，分红率达70.2%。 +38.40%/+20.27%/ +32.55%/+7.31%，东方树叶"开盖赢奖"拉动热销、冰茶新品积极贡献，茶饮料超预 期高增；功能饮料借赛道红利及体育赛事营销实现快速增长；果汁17.5°900mL 大瓶装上架山姆成为热 销品；苏打水、炭仍咖啡等产品持续培育中，900mL 低温无糖黑咖啡上架即登山姆新品热度榜首，带 动25 年其他饮料增速扭负转正。 成本回落、费率优化，25H2 净利率创历史新高。25H2 年公司毛利率60.72%，同比+3.37pcts，受益于 PET、白糖、纸箱等原材料成本下行叠加品类结构改善。 25H2 销售费用率17.79%，同比-2.49pcts，一方面在24 年奥运年高基数下广告及促销费用有所回落，另 一方面销售结构改善带 ...