中国电力(2380.HK)：十五五期内装机预期保持均衡增长 仍重视股东回报

机构：交银国际 研究员：郑民康/文昊 2025 年盈利低于预期，唯每股分红仍有同比提升。中国电力2025 年盈利同比降13.5%至29.1 亿元（人 民币，下同），低于我们预期，主要原因是公司风电及光伏分部经营利润低于预期11%/17%所致。虽然 盈利不如预期，公司仍提高末期分红3.7% 至每股0.168 元，分红比例同比提升10 个百分点至70%。期内 公司收回约60 亿元补贴回款（同比增加约40 亿元），同时资本开支同比减少约100 亿元，推动自由现 金流录得净流入3.2 亿元。 管理层仍重视股东回报，维持买入评级。管理层表示市值管理将通过加强投资者沟通、优质资产注入、 股权激励等方式提升公司价值，核心是提升盈利能力和股东回报。分红政策方面，管理层将考虑制定3- 5 年的分红指引，并探索从固定比例分红转向固定金额分红的可能性。我们维持买入评级及3.75 港元的 目标价不变。 十五五装机及资本开支保持平稳，水电资产注入按计划推进。展望2026年，公司的装机计划仍属保守， 管理层预期风/光新增装机分别为3GW/2GW，资本开支约为200 亿元，重点在优化装机结构与区域布 局。 目前十五五期间管理层估计每年资本 ...