理想汽车-W(02015.HK)年报点评：四季度业绩符合预期 期待销售体系优化叠加新车开启新周期

机构：长江证券 研究员：高伊楠/王子豪 1、全球经济复苏弱于预期；2、行业竞争加剧削弱企业盈利。 风险提示 2025 年四季度理想销量10.9 万辆，平均单车售价约25.0 万元。理想2025Q4 销量10.9万辆，同 比-31.2%，环比+17.1%，分车型来看，理想L6 和i6 分别实现销量3.2、2.9 万辆，合计销量占比达 55%。理想2025Q4 实现营收287.8 亿元，其中车辆销售收入272.5亿元，同比-36.1%，环比+5.4%。受L6 及i6 销量占比提升，公司2025Q4 单车售价25.0万元，同比-1.9 万元，环比-2.8 万元。 受L6 及i6 销量占比增长影响毛利率同比有所下降， 2025Q4 单车盈利（NON-GAAP）约0.2 万元。毛利 率方面，2025Q4 公司毛利率17.8%，其中车辆毛利率16.8%，同比-2.9pct，环比+1.3pct。2025Q4 销售、 行政及一般费用为26.5 亿元，费用率9.2%，同比+2.2pct，环比-0.9pct；研发费用达30.2 亿元，对应研发 费用率达10.5%，同比+5.0pct，环比-0.4pct。2025Q4 公司实现归母 ...