华润啤酒(00291.HK)2025年报业绩点评：啤酒主业保持稳健 白酒调整后轻装上阵

机构：银河证券 研究员：刘光意/彭潇颖 核心观点 事件：公司发布公告，2025 年实现营收379.9 亿元，同比-1.7%；归母净利润33.7 亿元，同比-28.9%； 还原对金沙酒业（白酒）计提的28.8 亿元减值后，归母净利润同比增长约20%。其中25H2 实现收入 140.4 亿元，同比-5.7%；归母净利润-24.2 亿元，同比由盈转亏，还原对金沙计提的减值影响后，净利 润同比实现正增。2025 年公司每股派息1.021 元，对应股利支付率98.4%，股息率4.8%。 啤酒销量持续增长，白酒收入延续承压。啤酒业务，2025 全年啤酒收入同比持平，其中销量/单价分别 同比+1.4%/-1.4%，呈现量增但价跌的趋势；25H2啤酒收入-4.3%，环比上半年走弱，其中销量/单价分 别同比+0.4%/-4.6%，单价承压是主因；从产品结构来看，2025 全年普高档及以上产品销量增长接近 10%，次高档及以上销量增长中至高单位数，产品结构调整是公司吨价下跌的核心因素。白酒业务， 2025 年收入同比-30.4%，主要受行业深度调整影响，25H2 同比-26.4%，跌幅环比略有收窄。分区域来 看，东区/中区/南区 ...