快手-W(01024.HK)：AI商业化加速 年度派息彰显回报决心

发展趋势 机构：中金公司 研究员：张雪晴/白洋/余歆瑶/肖俨衍 4Q25 业绩符合我们预期 公司4Q25 收入同增12%至396 亿元，Non-IFRS 净利润54.6 亿元，电商GMV 同增13%至5,218 亿元，符 合我们及市场预期。 AI 战略深化，可灵26 年收入目标翻倍增长，大模型赋能主业增效。可灵商业化进程显著加速，4Q25 收入3.4 亿元，月收入在25年12 月超2,000 万美元（ARR2.4 亿美元）。公司于业绩会表示有信心在26 年实现可灵超过100%收入增速。产品侧，公司近两个季度陆续发布O1、2.6 模型及3.0 系列，巩固其全 球AI 视频生成领域的领先地位。AI 对主业赋能力度持续加强：1）广告方面，端到端生成式推荐大模 型OneRec 与智能出价模型驱动国内广告收入增长约5%，AIGC 广告素材消耗金额达40 亿元。2）电商 方面，生成式检索架构OneSearch 在商城场景驱动搜索订单量提升近3%，OneRec 技术从泛货架延伸至 直播、短视频场景，推动全域GMV 增长。公司表示将加大AI 算力基础设施投入（2026 年Capex规划 260 亿元，同增约110 亿元），同 ...