市场血战，比亚迪单车利润见底了吗？

作者 | 周智宇 比亚迪在2025年换了一套打法。 过去四年，这家公司利润从30亿涨到403亿，连续四年高增长，毛利率从12%爬到19%，手里的现金始 终多于有息负债。 2025年，旧标签撕掉了。 收入增速降到了五年最低，利润出现了新能源时代首次下滑。但比亚迪在这一年投出了历史上最大的赌 注——资本开支比2023年几乎翻倍，总借贷翻了一番。 这不是被动的。从行业的角度看，在国内竞争进一步白热化的这一年，比亚迪的扩张速度达到了一个高 点。 可以说，比亚迪是在最不舒服的时候押上最大的筹码。在守擂国内市场和海外的利润高地刚刚打开之 际，比亚迪也只能逆势而上。 面对两场硬仗，比亚迪要全力以赴。 挑战者 比亚迪在国内遇到了新能源时代以来最严峻的局面。 比亚迪在2025年四季度收入高于预期，但这主要是比亚迪电子增长，卖车的收入基本持平。同时则是销 量同比下降，这意味着每辆车卖得更便宜了。到下半年，国内单车售价已经降到12.7万元，毛利率降到 17.2%——两年前这个数字是23.9%。 不是比亚迪变弱了，是对手变强了。 2024年，比亚迪DM5.0的插混技术在市场上几乎没有对手。到2025年，吉利雷神电混2.0、奇瑞C-D ...