中信证券(600030)：财富管理、投行和国际业务高增 ROE和估值错配

机构：开源证券 研究员：高超/卢崑 大财富管理、大投行和国际业务收入高增，ROE 和估值错配2025 年公司归母净利润为300.76 亿元，同 比+38.6%，单Q4 归母净利润69 亿，同比+41%，环比-27%，2025 年加权平均ROE 为10.59%，同比 +2.5pct，期末杠杆率（扣客户保证金）4.80 倍，同比+0.29 倍，较Q3 末增长0.06 倍。经纪/投行/资管/利 息净收入/投资收益（含公允和汇兑）同比+38%/+52%/+16%/+50%/+26%，业务结构为 20%/8%/16%/2%/50%。我们下调市场交易量、涨跌幅假设，下调2026、2027 年并新增2028 年盈利预 测，预计2026-2028 年归母净利润为342、375、405亿元（调前396、457）亿元，同比 +14%/+10%/+8%，当前股价对应PE 10.7、9.8、9.0 倍，对应PB 为1.2、1.1、1.0 倍。公司财富管理、投 行和海外业务竞争优势突出，受益于行业集中度提升，当前公司ROE 和估值错配，维持"买入"评级。 传统经纪随行就市，财富管理增速复苏，投行和资管收入Q4 延续增长（1）经纪业务净 ...