蒙牛乳业(02319.HK)2025年年报点评：减值出清筑底 结构优化迎复苏

机构：海通国际 研究员：吴岱禹/闻宏伟 事件。公司发布2025 年年报：全年业绩符合市场预期，全年实现营收822.5 亿元，同比-7.3%；归母净 利润15.5 亿元，同比大幅增长1378.9%，符合此前业绩预告。25H2 营收406.8 亿元，同比-7.6%，亏损幅 度显著收窄，经营呈现边际改善。公司一次性计提约23.2 亿元资产减值，出清闲置产能、应收账款等历 史包袱，财务基本面更加健康，为后续盈利修复奠定基础。 业务结构持续优化，多元增长引擎发力。液态奶受行业需求平淡、竞争加剧影响短期承压，全年营收 649.4 亿元，同比-11.1%，但下半年环比企稳，鲜奶业务实现双位数增长，春节动销顺畅、库存健康， 渠道信心逐步修复。多元化业务表现亮眼：冰淇淋营收53.9 亿元，同比+4.2%，渠道库存调整完毕，国 内业务双位数增长；奶粉营收36.4 亿元，同比+9.7%，25H2 加速至+16.8%，瑞哺恩、贝拉米、悠瑞三 大品牌齐发力，中老年奶粉登顶市占率第一；奶酪营收52.7 亿元，同比+21.9%，妙可蓝多稳居行业第 一，BC 双轮驱动增长，高附加值业务成为抵御周期的核心支撑。 收入下滑致规模效应削弱，成本红 ...