中国飞鹤(06186.HK)2025年报点评：调整奠基企稳 加速新业务培育

机构：华创证券 研究员：欧阳予/范子盼/董广阳 公司发布2025 年报。25 年实现主营收入181.13 亿元，同比-12.7%；净利润19.39 亿元，同比-45.7%。 25H2 实现主营收入89.62 亿元，同比-15.9%；净利润9.39 亿元，同比-44.6%。公司拟派发末期股息每股 0.129 港元，叠加0.1209港元的中期股息，25 年分红总额合计20.3 亿元，分红率达104.85%。 评论： 需求偏弱竞争加剧，主业婴配粉承压下滑，新兴业务培育中。公司25H2 实现主营收入89.62 亿元，同 比-15.9%，降幅环比H1 有所扩大，一方面新生儿数量经历24 年短暂回暖后进一步下跌至792 万人，需 求偏弱行业竞争加剧；另一方面公司主动推进渠道库存优化。分产品看，核心大单品星飞帆经典/卓睿/ 卓耀全年实现营收43/65/7.1 亿元，卓睿销售同降3%表现较为坚挺。伴随公司战略转型至"全生命周期营 养布局"，其他业务实现稳健增长，营养补充品实现收入1.8 亿，同增6%；其他乳制品包括成人奶粉、 液奶、奶酪等表现较为亮眼，25 年实现营收20.6 亿，同比增长36.1%，新兴业务持续培育中。 毛 ...