中国食品(00506.HK)：能量饮料魔爪表现亮眼 全年利润稳健增长

机构：中金公司 研究员：陈文博/王雪骄/王文丹 业绩回顾 考虑到26 年饮料行业竞争加剧，我们下调26 年盈利预测6.5%至9.4 亿元，首次引入2027 年预测10 亿 元，当前交易在26/27年10/9.3 倍P/E，下调目标价6.12%至4.6 港币，对应26/27 年估值P/E 为12.2/11.3 倍 和22%上涨空间，维持跑赢行业评级。 风险 原料价格波动风险，食品安全风险，行业竞争加剧。 能量饮料魔爪双位数增长，果汁收入承压。2H25 公司收入同比-3.6%，其中量/价同比-2%、-1.6%。分 品类看，2H25 汽水收入同比-6.4%，果汁收入同比-8.1%、我们预计主要系现制茶饮对低浓度果汁有一 定的冲击，包装水收入同比-1.6%。能量饮料表现亮眼，我们估计25 年收入同比+28%，其中估计 Monster 收入同比+40%左右、表现好于猎兽。 2H25 毛利率承压，但是费率优化贡献利润。2H25 公司毛利率同比-5.6ppt 至35.8%，主要系低价产品包 装水销量有所增长、铝罐价格高位震荡。2H25 公司提高分销效率，销售费用率同比-4.9ppt 至27.7%， 管理费用率同比-0.5p ...