工商银行(601398)：业绩增长稳中提质

机构：天风证券 研究员：刘杰 事件： 净息差维稳。2025 年，工商银行净息差录得1.28%，环比持平。生息资产收益率、计息负债成本率分别 录得2.68%、1.53%，较25H1 分别压降11bp、10bp，其中贷款收益率较25H1 下行11bp 至2.81%，存款成 本率较25H1 改善9bp 至1.36%。 净其他非息收入大幅增长。2025 年公司手续费及佣金净收入1111.71 亿元，同比增长1.6%，其中，对公 理财、个人理财及私人银行业务收入分别同比增长19.4%、7.2%，是中收增长的主要贡献来源。净其他 非息收入919.73 亿元，同比增长22.6%。其中，投资净收益同比增长54.6%，但公允价值变动净收益同 比下滑95.8%，主要是是债券投资未实现收益减少所致。 资产质量改善。2025 年，工商银行不良贷款率为1.31%，环比下降2bp，资产质量持续改善。其中，对 公贷款不良率较25H1末改善11bp 至1.36%，个人贷款不良率较25H1 末提升23bp 至1.58%。逾期率录得 1.52%，较25H1 环比持平。拨备覆盖率环比微降3.6pct 至213.6%，贷款拨备率环比下降10bp 至 ...