中国生物制药(1177.HK)：新品种强势表现驱动持续高增长 国际化全方位快速推进 维持买入

机构：交银国际 本土MNC 初具雏形：2026-28 年，公司预计将有近20 款新品/新适应症获批，到2028 年的新产品数量将 突破40 个，包括有同类首创潜质的CLDN18.2 ADC、AT2R，及有同类最佳潜质的CD3/EpCAM 双抗、 HER2 双抗ADC、PDE3/4、TSLP 等。新收购的礼新和赫吉亚对公司管线迭代带来快速支撑，2026 年将 迎来多项单/双抗、ADC 和小核酸药物的PoC 或I 期数据读出，有望对股价形成较大催化。在创新研发 以外，公司开放创新生态体系，在对外授权/引进、公司收购/孵化、战略合作/投资等方面高歌猛进，逐 步从本土新药研发/商业化企业进化为全球综合性医药创新平台。 研究员：丁政宁/诸葛乐懿 下调目标价：我们基于2025 年业绩表现下调公司2026-27 年经调整净利润预测，以反映我们对于BD 合 作收入确认节奏及存量仿制药收入更审慎的预期，下调DCF 目标价至7.7 港元，对应36 倍/1.1 倍2026 年 市盈率/PEG（基于主业利润），维持买入评级。 2025 年录得强劲利润增速后，我们预计公司2026 年：1）在中国内地首屈一指的商业化能力下，肿瘤线 新品 ...