中银香港(2388.HK)：息差回升夯实业绩韧性

机构：华泰证券 研究员：沈娟/贺雅亭/蒲葭依 25A 末不良率1.14%，较25Q3 末+18bp，拨备覆盖率较25H1 末+10pct至96%。其中，2025 年全年累计计 提资产减值损失82.94 亿元，年末审慎计提进一步夯实资产质量，整体风险可控。25 年末非内房企业贷 款不良贷款比率2.49%，比2024 年底升1.11pct，主要因香港个别中小型房地产投资客户降级导致。非内 房企业不良贷款拨备覆盖率50.3%，不良抵押贷款平均LTV 比率65%。25 年信用成本0.49%，同比 +0.19pct。2025 年全年成本收入比23.6%，同比下降1.0pct，仍维持在行业较优区间，成本管控能力持续 显现。2025 年末集团核心一级资本充足率达24.01%，较25H1 末提升0.32pct，资本水平得到进一步夯 实，风险抵御能力稳步提升。 给予2026 年目标PB1.47 倍 我们预测26-28 年中银香港EPS 分别为4.13、4.61、5.19 港币（26-27 年较前值+6.0%/+11.8%），对应PB 分别为1.13、1.06、0.99 倍。可比上市银行2026 年Wind 一致预测PB 均值为 ...