宏观研究报告：全球周期可能面临一些变数

[Table_Title] 宏观研究报告 证券研究报告 猪羊牛价格分化，可能是消费降级的微观佐证。 在这个结构下，CPI 不会有太大的上升空间，但消费本身又不是一个快 变量，也就是相应地，CPI 短时的下降空间也非常有限，无论对政策决策还是 资产配置来说，CPI 的影响都不大。 PPI 的向上一跃也许不具备可持续性，值得注意的是，全球的信用投放开 始收缩，这和中日的信用投放问题及美元的升值有关，而这些因素存在一定 的持续性，也就是说，有可能这一轮商品的上涨周期浅尝辄止。 流动性梗阻问题依然萦绕，贷款余额及狭义社融的增长速度继续下滑， 且这种资产负债表的衰退已经开始对全球的商品表现施加影响，现在的问题 已经不是外围的周期拖住国内宏观周期的问题，而是流动性问题可能会把全 球的库存周期往下压。 资产风格面临微妙切换，一旦商品下行，全球的周期都会切换到衰退周 期之中，这首先会导致全球央行的放水更为顺畅，一则美国的降息也许在年 内能够看到，二则中国的货币政策已经开始明显变宽，比如 R007 已经回落 到 2022Q3 以来的最低。 这映射到资本市场上就是风险偏好的下降，近期债市一枝独秀，表现显 著优于 A 股、商品等风 ...