5月宏观环境观察：曙光初现

1. 中国货币政策力度不及预期。 2. 房地产行业下行速度过快。 风险提示 其次，主要经济体进入降息周期，将扩大中国央行的操作空间，同时也有助于减轻汇率压力。 这对股市和债市均为利好。此外一个新趋势是，虽然全球制造业周期上行反映出整体经济在 回暖，但美国较欧盟和日本等经济体的优势正在缩窄。我们认为在这一趋势下，美元大幅升 值的风险不高，这也为全球流动性环境提供了一定的安全垫。 图表 4：美国较欧盟和日本的优势正在缩窄 40 45 50 55 60 65 70 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 美国制造业PM I 日本制造业PM I 欧元区制造业PM I 资料来源：Wind, 五矿证券研究所 目前来看中国股市已经从一二月份极度悲观的气氛中走出，但经济前景的不确定性始终压制 风险偏好。我们认为现在基本面和流动性两方面 ...