2024年中期策略展望：宏大叙事主题化阶段，系统负反馈时滞缩短

西南证券研究发展中心 策略团队程睿智 2024年6月 二、全球经济的逆风之下的风险点 宏大叙事主题化 宏观经济系统中通胀状态有三个区间，类似 图中通胀的变化率是通胀读数的三次函数： ③ 通缩正反馈区间II：通缩越强，需求越 美国宏观拐点交易简要回顾 宏大叙事主题化阶段，系统负反馈时滞缩短 一、宏大叙事主题化下的当前市场窘境 1 对于周期拐点的判断不断受挫之时，市场倾向于选择宏大叙事作为炒作逻辑，但宏大叙事短期很难证伪，所以只 能变为主题化炒作，变成"故事很大，行情很短"的状态。 ② 通胀正反馈区间I：通胀越高，需求越强； 通缩-通胀机制转换 2 -40 202 2.10 通胀见顶后加速回落：第一次fed put交易， 美债利率下的同时美股走高； 202 3.9 QRA超预期，叠加经济数据超预期，引领一波 降息预期修正与长端利率修复，以熊陡修复期限利差， 压缩金融机构潜在风险； 202 4.2 通胀下行受阻，降息预期重新收敛，期间联储 和财政部均不再重新引导过于鹰派预期，5月fomc超预 期QT taper，放宽银行资本要求，增加国债需求，减 少长端失控上行风险； 美国经济意外指数vs降息预期（%） -2.3 ...