公用事业2024年中期策略：煤硅逢电改，公用事业化

证券研究报告 公用事业 2024 年中期策略 煤硅逢电改,公用事业化 核心观点: ⚫ 行情归因:公用事业化的β行情如期演绎,板块的α差异则初现端倪。 复盘上半年,公用事业表现良好,板块涨幅 20%(SW 行业涨幅第三), 子行业核、火、水、绿板块分别涨幅+42/+25/+24/-4%。我们用盈利稳 定性、股息率、ROE 作为公用事业化程度的度量,并结合 PEROE=PB 的模型进行论证:(1)水电:长江电力 20PE15%ROE=3XPB,保持 公用事业化的标杆,来水改善量价齐升,上修盈利预测的同时也撩拨了 市场降低目标股息率的思绪,但目前估值尚未实现突破;(2)核电:中 国核电 17PE12% ROE=1.9PB,从资产质量贴近水电的角度实现了估 值的显著提升,装机的成长性又打开市值空间;(3)火电:浙能电力 10PE12%ROE=1.2PB,1-4 月伴随煤价回落,板块演绎了一轮完整的 周期行情,个股股价触及新高,随后电改加速推进,火电开始探索稳定 性行情;(4)绿电在辅助服务总则出台后先涨后回落,燃气则主要在反 应城燃顺价和个股分红。 ⚫ 逻辑变化:电改是被弱视的变化,资产久期是被忽视的价值。复 ...