中远海能：深度研究报告：油运大周期，H股弹性足

证 券 研 究 报 告 中远海能(01138.HK)深度研究报告 推荐(首次) 油运大周期,H 股弹性足 目标价:13.12 港元 如何看待油运大周期投资机会?1、强供给逻辑奠定大周期基石:1)未来 23 年内新增运力不足,截至 2024 年 6 月,整体油轮在手订单占比为 10%(原油 轮为 7.7%,VLCC 为 5.8%),仍处于近 28 年来较低水平;Clarksons 预计 2024、 2025 年原油轮运力增速分别为-0.1%、1.0%,远低于 20102023 年均值 3.1%。 2)存量有效运力面临潜在收缩,当前油轮船队存在较为严重的老龄化问题(预 计至 2026 年底,20 岁以上的油轮占比将进一步提升至 23%,15 岁以上占比 将接近 50%);日益趋严的环保政策(如 CII、EU ETS、FuelEU)将在较长时 间维度内对行业有效运力造成限制,如实际周转率下降、合规成本抬升等。3) 远期供给增量尚未打开,2023 年开始油轮新订单量有所增加,但在手订单占 比仍处于历史较低水平,交期和收益率考量仍压制 VLCC 下单意愿;无需过 度担忧油轮新订单的增加,油轮船队具有较为刚性的更新换 ...