证 券 研 究 报 告 招商蛇口（001979）2025 年半年报点评 推荐（维持） 核心城市支撑销售，住宅开发毛利率回升 目标价：11 元 事项： 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2025 年 9 月 3 日收盘价 公司研究 园区综合开发 2025 年 09 月 04 日 | | | 华创证券研究所 证券分析师：单戈 ❖ 2025 上半年公司实现营业收入 515 亿元，同比增长 0.4%；归母净利润 14.5 亿 元，同比增长 2.2%。 评论： ❖ 风险提示：产业、人口兑现不及预期，广义财政发力不足，拿地力度不及预期。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 178,948 | 172,689 | 170,340 | 169,934 | | 同比增速(%) | 2.3% | -3.5% | -1.4% | -0.2% | | 归母净利润(百万) | 4,039 | 4,292 | 4,997 | 6,146 | ...

Investment Rating - The report maintains a "Recommendation" rating for the company with a target price of 9.44 yuan [2][7]. Core Views - The company has seen a recovery in land transfer income and is steadily advancing its business transformation. The significant revenue growth in the first half of 2025 is primarily driven by land development, although the corresponding costs have also increased significantly [7][8]. - The company is recognized for its strong ability in attracting investment and has a favorable location for industrial parks, which enhances business stability as it transitions into park operations and green utilities [7][8]. Financial Performance Summary - For the first half of 2025, the company achieved a revenue of 2.104 billion yuan, a year-on-year increase of 39.19%, and a net profit attributable to the parent company of 592 million yuan, up 5.32% year-on-year [7]. - The revenue from park development and operations, green utilities, and other segments reached 1.66 billion yuan, 360 million yuan, and 90 million yuan respectively, with year-on-year growth rates of 44%, 22%, and 30% [7]. - The gross profit margins for these segments were 48.8%, 24.82%, and 43.41%, reflecting changes of -26.98, +11.26, and +4.07 percentage points year-on-year [7]. Business Segment Insights - The leasing income from the company's parks showed stable growth, with a revenue of 410 million yuan in the first half of 2025, a 3.8% increase year-on-year, maintaining a gross margin of 61% [7]. - The company has cumulatively developed approximately 3 million square meters of park area, with an operational area of about 2.25 million square meters and an overall occupancy rate of around 81% [7]. - The green utilities segment reported a revenue of 360 million yuan, a 22% increase year-on-year, with a steady expansion in distributed photovoltaic power station assets [7]. Financial Projections - The company is projected to have total revenues of 2.685 billion yuan in 2024, increasing to 2.922 billion yuan in 2025, with a compound annual growth rate of 8.8% [3][8]. - The net profit attributable to the parent company is expected to rise from 637 million yuan in 2024 to 707 million yuan in 2025, reflecting an 11% year-on-year growth [3][8]. - Earnings per share (EPS) are forecasted to be 0.43 yuan in 2024, increasing to 0.47 yuan in 2025, and further to 0.52 yuan in 2026 [3][8].

证 券 研 究 报 告 销量增长势能持续，公司经营持续向上 目标价：26.04 港元 事项： ❖ 吉利汽车发布 2025 年 8 月产销快报，销量 25.0 万辆，同比+38%，环比+5.2%。 公司发布 2025 年中报，1H25 实现营收 1,503 亿元，同比+27%；核心归母净 利 67 亿元，同比+1.0 倍。 评论： [主要财务指标 ReportFinancialIndex] | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主营收入(百万元) | 241,099 | 353,486 | 449,730 | 530,146 | | 同比增速(%) | 33.52% | 46.61% | 27.23% | 17.88% | | 归母净利润(百万元) | 16,632 | 16,006 | 21,829 | 26,579 | | 同比增速(%) | 213.32% | -3.77% | 36.38% | 21.76% | | 每股盈利(元) | 1.65 | 1.58 | 2.16 | 2.63 | | 市盈率( ...

证 券 研 究 报 告 长虹美菱（000521）2025 年中报点评 强推（维持） 外销延续高增，减值扰动利润 目标价：10.4 元 事项： ❖ 公司发布 2025 年中报，25H1 实现营收 180.7 亿元，同比+20.8%，归母净利润 4.2 亿元，同比+0.3%，其中 25Q2 营收 107.1 亿元，同比+18.8%，归母净利润 2.4 亿元，同比-9.7%。 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 28,601 | 33,578 | 37,534 | 40,963 | | 同比增速(%) | 18.0% | 17.4% | 11.8% | 9.1% | | 归母净利润(百万) | 699 | 766 | 871 | 968 | | 同比增速(%) | -5.6% | 9.6% | 13.7% | 11.0% | | 每股盈利(元) | 0.68 | 0.74 | 0.85 | 0.94 | | 市盈率(倍) ...

行业研究 证 券 研 究 报 告 社服行业 2025 年中期投资策略 供需两端酝酿新变，关注线下重塑、AI 应用、体 推荐（维持） 验消费三条主线 消费者服务 2025 年 09 月 04 日 华创证券研究所 证券分析师：饶临风 邮箱：raolinfeng@hcyjs.com 执业编号：S0360525080002 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 55 | 0.01 | | 总市值(亿元) | 5,317.35 | 0.45 | | 流通市值(亿元) | 4,863.36 | 0.51 | 相对指数表现 | % | 1M | 6M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | 6.0% | 11.6% | 33.8% | | 相对表现 | -5.6% | -4.7% | -2.4% | -6% 10% 27% 43% 24/09 24/11 25/01 25/04 25/06 25/08 2024-09-04~2025-09-03 消费者服务 沪深300 相关研究报告 2025-08-08 《消费者服 ...

证 券 研 究 报 告 中控技术（688777）2025 年半年报点评 强推（维持） 业绩承压，工业 AI+机器人打开新成长空间 事项： ❖ 8 月 29 日，公司发布 2025 年半年度报告，2025 年上半年实现营业收入 38.30 亿元，同比下降 9.92%；归母净利润 3.54 亿元，同比下降 31.46%；扣非净利 润 2.89 亿元，同比下降 38.86%。 公司研究 行业应用软件 2025 年 09 月 04 日 | 目标价：57.96 元 | | --- | | 当前价：48.22 元 | 华创证券研究所 证券分析师：吴鸣远 邮箱：wumingyuan@hcyjs.com 执业编号：S0360523040001 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 9,139 | 9,319 | 10,575 | 12,064 | | 同比增速(%) | 6.0% | 2.0% | 13.5% | 14.1% | | ...

证 券 研 究 报 告 格力电器（000651）2025 年中报点评 强推（维持） 收入表现偏弱，盈利能力稳健 目标价：52 元 事项： ❖ 公司发布 2025 年中报，25H1 实现营收 976.2 亿元，同比-2.7%，归母净利润 144.1 亿元，同比+2.0%。其中 25Q2 收入 559.8 亿元，同比-12.1%，归母净利 润 85.1 亿元，同比-10.1%。 评论： [主要财务指标 ReportFinancialIndex] 邮箱：fanyichen@hcyjs.com 执业编号：S0360523080004 公司基本数据 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 190,038 | 200,873 | 210,836 | 220,758 | | 同比增速(%) | -7.3% | 5.7% | 5.0% | 4.7% | | 归母净利润(百万) | 32,185 | 33,540 | 35,883 | 38,005 | | 同比增速(%) | 10.9% | 4.2% | ...

行业研究 证 券 研 究 报 告 从重仓看四类长钱风格（25Q2） 险资持续买入银行，社保增持电力设备、有 推荐（维持） 华创证券研究所 | 证券分析师：陈海椰 | 证券分析师：徐康 | | --- | --- | | 邮箱：chenhaiye@hcyjs.com | 电话：021-20572556 | | 执业编号：S0360525070004 | 邮箱：xukang@hcyjs.com | | | 执业编号：S0360518060005 | 我们从上市公司前十大股东名单中筛选出险资、社保基金、基本养老金、企业年金 四类持股主体，分析四类长钱季度间风格变化。其中，险资剔除中国人寿集团持有国寿 股份，中国平安持有平安集团及员工长期计划。 根据业绩期披露时间节点，我们将形成每年三次的长钱重仓风格分析报告（如 24&25Q1，25Q2，25Q3），历史系统性梳理见此前外发报告《从重仓看中长期资金入市》。 一、险资重仓：增持银行、通信，减持石油石化、家电 险资 25H1 保持高增趋势，持续增配股票和债券，股票与基金合计占比 13.6%。截至 2025H1，保险行业资金运用余额达到 36.23 万亿，同比增长 17. ...

❖ 8 月 27 日，公司发布 2025 年半年度报告，2025 年 H1 实现营业收入 0.57 亿 元，同比+10.82%；实现归母净利润-0.46 亿元，亏损同比收窄；实现扣非归母 净利润-0.48 亿元，亏损同比收窄。 评论： 证 券 研 究 报 告 索辰科技（688507）2025 年半年报点评 推荐（维持） "天工+开物"驱动成长，物理 AI 贡献收入 事项： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 379 | 523 | 739 | 1,071 | | 同比增速(%) | 18.2% | 38.0% | 41.4% | 44.8% | | 归母净利润(百万) | 41 | 86 | 125 | 169 | | 同比增速(%) | -27.9% | 107.8% | 45.1% | 35.4% | | 每股盈利(元) | 0.47 | 0.97 | 1.40 | 1.90 | | 市盈率(倍) | 205 | 98 ...

【债券深度报告】 机构行为的季节性及时点观察 ——日历看债系列之三 （2）规模驱动下配债的季节性特征：规模增长大月以及年末"抢跑"时点， 配债力度相应增强，主要是 4-5 月、7-8 月以及 10-11 月；季末月以及春节前 等规模下降月份配债规模缩量。 （3）配债大月关注理财偏好品种的机会：二季度初、三季度初理财进场对应 品种表现较好，且宜早不宜迟，关注 1y 存单、1y 中短票和 3y 中短票；10 月， 前期频繁的赎回潮后部分安全性资产具备性价比，1y 中短票表现较好；11 月， 理财通过委外拉久期参与"抢跑"行情，3y 中短票和长端利率表现更好。 ❖ 二、商业银行：负债和内外部监管考核约束下，债券投资存在季节性规律。 （1）负债端季节性规律：一季度迎来"开门红"，存款季初回落、季末增长。 （2）大行配债：存贷差较高、供给增加窗口，大行配债相应放量；长债供给 放量后的季末窗口，关注"买短卖长"行为下国债曲线做陡机会及警惕长端品 种额外调整压力；债市持续调整的季末窗口，大行倾向卖出老券兑现浮盈来改 善利润表，关注政金债、国债的新老券利差季末走阔、跨季后修复的规律。 （3）农商行配债："开门红"资金涌入支撑 ...