行业研究 证 券 研 究 报 告 东南亚电商快递跟踪报告 东南亚电商市场：Tiktok Shop 成为行业黑 推荐（维持） 马，极兔承接主要件量 在实践中，电商平台更倾向于选择龙头的快递企业，因为这通常意味着更好的 服务体验和更低的价格。据墨腾创投公众号引述 Tech in Asia，24 年末，Shopee 平台上 J&T 从印尼主要大城市寄往雅加达的常规运费要比 Shopee 自建物流 略高几美分，但相比印尼其他物流商仍有竞争优势。然而为增加自建物流服务 比例，Shopee 自 2022 年起就开始逐步减少分配给极兔的订单量。而我们看到， 极兔为了更多获取其他平台的市场份额，价格上有所主动让步，东南亚市场的 单票价格自 2023H1 的 0.87 美元降至 2024H2 的 0.67 美元，对应 24 年份额进 一步提升 3.2pct 至 28.6%。在 2024 年包裹量排名前五的东南亚快递玩家中， 除 Shopee 和 Lazada 自建物流外，第三方物流玩家有极兔、Flash 和泰国邮政。 而对比同为第三方物流商的泰国邮政和 Flash，极兔的价格仍有竞争力。我们 从泰国市场看，以 5kg、40cm ...

❖ 根据业绩预告，25H1 收入增速≥200%/对应收入≥136.7 亿元，集团溢利增速 ≥350%/对应利润≥43.4 亿元，对应利润率约 31.7%（同比+10.6pcts）。25Q2 增 长（25Q1 收入增速 165%-170%）继续提速。 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 13,038 | 30,052 | 41,056 | 49,934 | | 同比增速(%) | 105.5% | 130.5% | 36.6% | 21.6% | | 归母净利润(百万) | 3,125 | 9,379 | 12,941 | 15,862 | | 同比增速(%) | 188.8% | 200.1% | 38.0% | 22.6% | | 每股盈利(元) | 2.33 | 6.98 | 9.64 | 11.81 | | 市盈率(倍) | 96.2 | 32.1 | 23.2 | 19.0 | | 市净率(倍) | 28.2 ...

行业研究 证 券 研 究 报 告 华创交运|红利资产月报（2025 年 7 月） 25H1 预计稳健增长，重视回调后投资价值 交通运输 2025 年 07 月 21 日 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：霍鹏浩 邮箱：huopenghao@hcyjs.com 执业编号：S0360524030001 证券分析师：卢浩敏 邮箱：luhaomin@hcyjs.com 执业编号：S0360524090001 联系人：李清影 邮箱：liqingying@hcyjs.com 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 122 | 0.02 | | 总市值(亿元) | 33,240.61 | 3.34 | | 流通市 ...

犹豫 ·理解 ·共识:16年供给侧改革三部曲 市场将"反内卷"视为新一轮供给侧改革,背后关注的核心是 2016年供给侧 * 结构性改革结束了 PPI 持续 3年的负增,在中期维度上影响了股债资产配置。 本轮"反内卷"政策若顺利推进,有望改善价格持续低迷的表现,可能对资产 配置产生重要影响,股债配置或将会向股市倾斜,股票市场过去两年持续占优 的哑铃策略可能会切换至核心资产为代表的大盘成长。 在悲观中诞生,在怀疑中成长,在乐观中成熟,在兴奋中筑顶。后视镜视角下 16-18年供给侧改革是很强的市场主线,但回到当时的背景下,市场不乏犹豫、 观望、理解、共识凝聚的过程。我们认为供给侧改革涉及央地关系调整,当前 市场关注的行业属性和所有制问题并非核心。 ts of ITE: 证券研究报告 【策略快评】 本文通过复盘 15-16年供给侧改革脉络,着重回答两个问题:1、政策什么时 候明确发力?2、股市、机构投资者什么时候反应? 政策何时明确发力:15/11 财经领导小组会议,背后是地方财政压力的缓解。 * 束略研究 策略快评 2025年07月21日 华创证券研究所 证券分析师:姚佩 邮箱:yaopei@hcyjs.com 执 ...

证 券 研 究 报 告 机械行业周报（20250714-20250720） 推荐（维持） 关注新技术方向：AI 设备耗材及人形机器人 | | | | EPS（元） | | | PE（倍） | | PB（倍） | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 简称 | 股价（元） | 2025E | 2026E | 2027E | 2025E | 2026E | 2027E | 2025E | 评级 | | 汇川技术 | 65.19 | 2.12 | 2.55 | 3.01 | 30.78 | 25.59 | 21.65 | 5.34 | 强推 | | 法兰泰克 | 9.66 | 0.60 | 0.76 | 0.94 | 16.11 | 12.63 | 10.24 | 2.19 | 强推 | | 信捷电气 | 58.60 | 1.83 | 2.30 | 2.78 | 31.97 | 25.51 | 21.07 | 3.69 | 强推 | | 欧科亿 | 19.46 | 0.71 | 1.02 | 1.25 | 27.59 | ...

金融工程 证 券 研 究 报 告 市场形态周报（20250714-20250718） 本周指数普遍上涨 ❖ 本周市场回顾与最新信号 从本周的指数表现来看，本周指数普遍上涨，其中沪深 300 上涨 1.09%，中证 500 上涨 1.2%，中证 1000 上涨 1.41%。 当前，上证 50 的隐含波动率为 13.5%，相对于上周下跌了 0.91%。上证 500 的 隐含波动率为 15.29%，相对于上周下跌了 0.11%。中证 1000 的隐含波动率为 16.79%，相对于上周下跌了 1.3%。沪深 300 的隐含波动率为 13.65%，相对于 上周下跌了 0.83%。 我们统计了最近信号的次数和胜率。2025 年 7 月 7 日到 2025 年 7 月 11 日正 面信号共出现了 3171 次，未来高点平均胜率为 57.03%，负面信号出现 2986 次，未来低点平均胜率为 40.19%。 从宽基择时策略来看，万得微盘股指数、恒生中国(香港上市)100、恒生等权 重、恒生指数、恒生可持续发展企业指数、恒生科技、恒生中国企业指数、恒 生香港 35 出现看多信号，其余宽基信号为中性。 从行业形态择时策略来看，商 ...

邮箱：yanghui@hcyjs.com 执业编号：S0360522050001 证 券 研 究 报 告 能源周报（20250714-20250720） 推荐（维持） 下游采购需求释放，动力煤市场价格上涨 行业研究 基础化工 2025 年 07 月 21 日 华创证券研究所 证券分析师：杨晖 证券分析师：吴宇 邮箱：wuyu1@hcyjs.com 执业编号：S0360524010002 证券分析师：陈俊新 邮箱：chenjunxin@hcyjs.com 执业编号：S0360525040001 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 491 | 0.06 | | 总市值(亿元) | 45,780.94 | 4.27 | | 流通市值(亿元) | 40,686.88 | 4.83 | 相对指数表现 | % | 1M | 6M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | 6.3% | 12.1% | 26.4% | | 相对表现 | 1.6% | 5.6% | 11.1% | -10% 2% 15% 27% 24 ...

证 券 研 究 报 告 【每周经济观察】 美国贸易谈判进展跟踪——海外周报第 99 期 7 月 7 日，特朗普签署行政令，将互惠对等关税暂停期延长至 8 月 1 日，并陆 续向数十个贸易伙伴发送函件，宣布新的关税率将于 8 月 1 日生效，新的关税 率与 4 月 2 号对等关税率大体相同，在 10%-50%之间。此外，7 月 17 日，特 朗普接受采访时表示，将向 150 多个国家发送关税信函，关税率可能是 10%或 15%，还没有最终决定。 目前，从已经披露的 28 个经济体的新定税率来看，巴西最高，为 50%，其次 是缅甸和老挝，为 40%，泰国、柬埔寨、加拿大税率位列第三档，税率分别定 为 36%、36%、35%，欧盟税率则为 30%，日本、韩国税率定为 25%，而越南、 印尼、英国，与美国达成贸易协议（越南并未最终敲定），税率最低，分别定 为 20%、19%、10%。 2、新旧对等关税率的差别？ 从图 1 可以看到，除了巴西以外，特朗普新设定的 8 月 1 日关税率，与 4 月 2 号旧版对等关税率水平大体一致，整体范围区间相差不大。但是，需要注意的 是，二者仍然存在几点关键区别： 1）新关税率将与 ...

行业研究 证 券 研 究 报 告 非银行金融行业深度研究报告 详解 Circle：合规、技术与生态 推荐（维持） ——稳定币系列报告之三 非银行金融 2025 年 07 月 20 日 华创证券研究所 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 联系人：崔祎晴 邮箱：cuiyiqing@hcyjs.com 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 71 | 0.01 | | 总市值(亿元) | 73,991.69 | 6.91 | | 流通市值(亿元) | 57,194.57 | 6.79 | 相对指数表现 | % | 1M | 6M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | 8.2% | 10.8% | 47.3% | | 相对表现 | 3.5% | 4.3% | 32.0% | -10% 14% 38% 62% 24/07 24/10 24/12 25/02 25/05 25/07 2024-07-22~2025-07- ...

证 券 研 究 报 告 钢铁行业周报（20250714-20250718） 钢铁行业稳增长工作方案即将出台 ❑ 行业观点：情绪转暖叠加成本支撑，钢材保持偏强运行 事件一：截至 7 月 18 日，五大品种螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板价格分 别报收 3316 元/吨、3629 元/吨、3345 元/吨、3775 元/吨、3425 元/吨，周环比 分别变化+0.83%、+0.76%、+1.47%、+1.16%、+0.91%。本周五大品种产量 868.19 万吨，周环比下降 4.53 万吨。247 家钢铁企业日均铁水 242.44 万吨，周环比 上升 2.63 万吨，高炉产能利用率 90.89%，周环比上升 0.99 个百分点，高炉开 工率83.46%，周环比上升0.31个百分点。短流程企业，电炉产能利用率51.79%， 周环比上升 1.43 个百分点，电炉开工率 65.08%，周环上升 1.49 个百分点。库 存方面，本周钢材总库存 1337.66 万吨，周环比下降 1.92 万吨。其中社会库存 环比增加 8.1 万吨至 922.11 万吨；钢厂库存环比下降 10.02 万吨至 415.55 万 吨。需求端，本周 ...