5月社融数据点评：社融波动显示央行双重调节的政策决心

固定收益/固收点评 证 券 研 究 报 告 固 定 收 益 社融波动显示央行双重调节的政策决心 ——5 月社融数据点评 经济结构转型升级带来信贷需求变化。5 月社融同比增速为 8.4%， 回升 0.1 个百分点；其中，政府融资发力明显：5 月政府债券净融资 发行为 12,266.00 亿元，规模较前值与上年同期水平提升显著，我们 预计下半年政府融资对社融的支撑或愈发显著。5 月企业债券净融资 285.00 亿元，同比多增 2,429.00 亿元。5 月新增非标融资减少 1,115.00 亿元，同比少减 342.00 亿元。5 月新增人民币贷款 9,500.00 亿元，在金融数据"挤水分"背景下同比少增 4,100.00 亿元。从企业 端来看，新增贷款整体较上年同期有所放缓，其中票据融资冲量明 显。从居民端来看，5 月居民新增贷款 757 亿元，同比少增 2,915 亿 元。其中，居民短期和中长期贷款分别新增 243 亿元和 514 亿元，低 于上年同期水平。 M1 和 M2 增速延续放缓，背后或体现多重因素。5 月 M1 同比增速 为-4.20%，较前值降 2.8 个百分点；M2 同比增速为 7.00%，低于 ...