煤炭行业2024年中期策略：稳定性、确定性和弹性

证券研究报告 煤炭行业 2024 年中期策略 稳定性、确定性和弹性 核心观点: 煤炭复盘:十四五的煤炭,缘何持续强势?煤炭板块持续强势,至此已 连续近四年跑赢大盘。相对于 02 年-22 年煤炭板块的强周期高弹性, 近两年板块强势的原因在于:(1)煤炭价格中枢稳健,各公司盈利和现 金流韧性较强;(2)市场预期收益率下行,煤炭板块高股息优势凸显; (3)21-22 年煤炭板块经营大幅向好,估值优势显著。 市场回顾:弱势的需求预期和不弱的煤炭价格。24 年以来煤炭消费增 速回落,尤其钢铁、建材等行业需求偏弱。但动力煤价韧性较强,焦煤 经历大幅下降后也有所回升。煤价支撑因素包括:(1)需求方面:前 5 月用电量同比+8.6%,弱势经济环境下维持较快增速;而火电发电量在 水电和新能源挤占背景下,前 5 月同比+3.6%;(2)供给方面:产地煤 矿安监力度趋严,山西开展煤矿三超和隐蔽工作面专项整治,进口增速 也持续下滑,前 5 月国内供给(国内产量+进口量)同比小幅下降 1.5%。 行业判断:下半年趋势向好,中长期或呈现需求底供给顶?近年来全 社会用电量稳健增长,高新技术制造业、城乡电气化率提升正在成为社 会用电的重要 ...