宏观研究月报：经济仍处于弱修复区间

经济仍处于弱修复区间 工业生产有所放缓。6 月制造业 PMI 持平上月，反映制造业经济活动 进一步放缓，供需分项均有所放缓，需求不足仍是主要原因。工业增加值同 比较上月回落 1.1pct 至 5.6%，工业生产小幅降温也与 6 月 PMI 低于荣枯线 数据相印证，或是由于五一假期导致月内工作日减少对生产数据形成拖累。 5 月外贸数据表明出口依然延续较高景气度，与多数海外经济体 5 月 份 PMI 维持扩张相印证，指向外需依然有韧性。随着以美国为首的主要发 达经济体逐渐进入补库周期，海外降息周期逐步开启，制造业景气度有望延 续上行趋势，包括东盟、俄罗斯在内的"一带一路"国家仍是外需的重要支撑。 CPI 同比走平，PPI 环比转正。5 月食品项对 CPI 的拖累减弱，PPI 同 比降幅持续收窄，环比结束此前六个月的负增长。随着需求有望得到改善， 多项稳增长、稳物价政策落地，物价水平将从低位企稳回升，CPI 同比或将 有望位于正增速区间。PPI 也将延续回升态势，同比降幅有望进一步收窄。 整体来看，5 月出口、消费、PPI 增速反弹；工业生产、固定资产投资 增速小幅回落，社融信贷数据仍差，基本面依然处于弱修复的区间 ...