信用策略的勇气

票息资产出奇"淡定"。央行为维护债券市场稳健运行，将视债 券市场运行情况，持续借入并卖出国债，债市应声下跌。相比于 利率债的"惊心动魄"，不少票息资产透露出稳健特征。一方面， 3 年至 10 年活跃交易个券没有跟随调整，收益小幅下行，中短端 样本同样维持平稳。值得注意的是，长端城投债的持有偏好不减， 这与收益逆势走向吻合。另一方面，金融债回撤多体现在下半周。 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 固定收益定期报告 策略方面，利率波动加剧，信用债配置力度有望稳定，然而除 了超长期限品种之外，中短久期各类资产利差保护稍显不足，进 攻或者防守都有掣肘，探寻持债平衡更为重要。首先，3 年至 5 年 2.3%附近券商次级债可以适当关注，这是前期收益下行幅度相对 较缓的品种。其次，超长信用债仍建议采取权益操作思维，赚波 段的钱是主线，以防流动性偏弱及止盈力量涌现，而 10 年至 20 年与 20 年至 30 年换手率相近，但前者久期偏短，市场持债对手 更为广泛，适合关注交易机会。再者，5 年内国股行二永债绝对 点位依旧偏低，性价比不如 10 年国债，而有收益机会的期限在 7 年至 10 年大行 ...