2025 年 10 月 21 日 视源股份(002841.SZ) Q3 收入业绩恢复稳健增长 事件：视源股份公布 2025 年三季报。公司前三季度实现收入 180.9 亿元，YoY+5.4%；实现归母净利润 8.7 亿元，YoY-6.8%。 经折算，Q3 单季度实现收入 75.2 亿元，YoY+7.0%；实现归母净 利润 4.7 亿元，YoY+7.8%。随着国内经济环境改善，公司教育业 务和企业会议业务有望保持良好增长态势。 Q3 公司收入恢复增长：Q3 分业务来看，1）公司加速推广教育 AI 产品，领跑国内教育数智化转型。我们判断 Q3 公司国内教育 业务实现稳健增长。2）受关税变动、市场竞争等因素的影响，Q3 公司海外 ODM 业务承压。另一方面，公司持续完善全球营销服务 网络，加快海外会议产品的推广，海外自主品牌业务保持快速增 长趋势。3）得益于海内外订单持续增长，我们判断 Q3 公司家用 电器控制器收入保持快速增长。 Q3 净利率保持平稳：Q3 公司毛利率同比-0.9pct，主要受原材 料价格上行、毛利率较低的家电控制器业务收入占比提升等因素 的影响。Q3 公司归母净利率同比持平，主要原因包括：1）Q ...

国投证券宏观定期报告 周度经济观察 ————名义 GDP 下行有望趋缓 袁方1 2025 年 10 月 21 日 内容提要 二季度实际 GDP 增速与平减指数双双下跌，反映出总需求的大幅收缩主导 了经济的变化。而三季度实际 GDP 减速的同时，平减指数底部回升，这一量跌 价升的组合反映出经济在经历供给收缩的过程。 展望四季度，考虑到经济的惯性，实际经济的减速过程或将延续，同时"反 内卷"政策的推进以及经济自发的调整，有望推动价格中枢回升，这意味着名义 GDP 下滑的斜率可能会进一步放缓。 权益市场的调整与板块轮动背后主要反映出中美经贸摩擦的影响。不过我 们倾向于认为这一影响偏短期。美国相关官员已经在释放积极信号，同时中方针 对性的政策反制也在推动两国经贸关系实现动态均衡。受益于流动性宽松与风 险偏好回升，权益市场或仍在上行趋势中。 风险提示：（1）地缘政治风险 （2）政策出台超预期 国投证券宏观定期报告 一、名义增速的下滑趋于放缓 三季度国内 GDP 实际同比为 4.8%，名义同比 3.7%，与二季度相比分别下滑 0.4 和 0.2 个百分点，实际增速下跌加速的同时名义增速下滑明显放缓。 从生产法数据来看，第 ...

2025 年 10 月 20 日 奥比中光-UW(688322.SH) 25Q3 业绩高增，跻身 Intel 官方合作伙伴 事件概述 10 月 16 日，公司披露 2025 前三季度业绩预告。2025 前三季度，公 司预计实现总营收约 7.14 亿元，同比增长约 103.50%，预计实现归 母净利润约 1.08 亿元（上年同期-6030.65 万元），扣非归母净利润 约 6350 万元（上年同期-1.02 亿元），实现扭亏为盈。 产业景气持续，公司主业及机器人业务显著放量 产业链上游 3D 视觉感知、下游应用场景的加速完善与拓展，带动公 司在三维扫描、支付核验、各类型机器人等业务快速增长。叠加公司 成本管控推动技术研发及运营效率提升，25Q3 利润端明显改善。 25Q3，公司预计实现营收约 2.79 亿元，同比增长约 102.50%，归母 净利润约 4730.99 万元（上年同期-693.34 万元），扣非归母净利润 约 3331.08 万元（上年同期-2062.80 万元）。 跻身 Intel 官方合作伙伴，产业客户合作更进一步 公司长期绑定产业头部玩家，公司已是 NVIDIA 的 NPN 合作伙伴，具 备 ...

2025 年 10 月 20 日 房地产 周专题：四季度地产如何展望 国庆黄金周楼市实际情况如何？ 2025 年国庆黄金周楼市呈现底部企稳迹象，30 大中城市商品房成交 套数达 4304 套，同比增长 1.7%，为 2020 年以来首次实现同比正增 长。市场分化格局明显，一线城市和三线城市表现亮眼，成交量分别 同比增长 18.3%和 24.0%，而二线城市同比下降 25.9%。从城市层面 看，29 个监测城市中有 11 个实现同比增长，大连、江阴、眉山等城 市增幅显著，而芜湖、苏州、济南等城市降幅较大。二手房市场整体 同比下降 51.8%，但剔除上海后仅小幅下滑 6.6%，北京是唯一实现增 长的重点城市。 高频数据能否真实反应楼市热度？ 由于统计口径差异和数据质量问题，高频数据在反映节假日楼市真实 热度方面存在局限性。日度网签备案数据受节假日影响明显，通常较 日常成交规模显著偏低，且存在从签约到备案的时间迟滞。相比之下， 新房供应节奏和二手房看房人次,从侧面反应房企推盘意愿及市场需 求热度。数据显示，9 月核心城市新房批准预售面积达 705 万㎡，为 年内最高值，表明优质项目供应充足。二手房看房人数自 7 月 ...

2025 年 10 月 20 日 三棵树(603737.SH) Q3 营收增速环比提升，盈利能力持续 逐季改善 事件：公司发布 2025 年三季报，前三季度，实现营收 93.91 亿 元（yoy+2.69%），归母净利润 7.44 亿元（yoy+81.22%）；2025Q3， 实现营收 35.75 亿元（yoy+5.62%），归母净利润 3.08 亿元 （yoy+53.64%）。 Q3 营收增速环比提升，家装墙面漆营收快速增长。 前三季度，公司实现营收 93.92 亿元（同比+2.69%），Q1、Q2、Q3 各季度公司营收增速分别为 3.12%、-0.24%、5.62%，Q3 公司营收 增速环比提升，主要系家装墙面漆营收快速增长所致。前三季度， 公司归母净利润 7.44 亿元，同比高增 81.22%，主要系毛利率提 升叠加费用率下降所致。公司各业务营收情况为：家装墙面漆营 收 24.91 亿元（yoy+11.80%），销量和均价分别 yoy+13.04%/yoy- 1.18%；工程墙面漆营收 29.04 亿元（yoy-2.51%），销量和均价分 别 yoy+4.07%/yoy-6.41%；基辅材营收 28.5 ...

国务院提加强逆周期调节，新型城市建 设有望提速 本周投资建议： 10 月 14 日，国务院总理李强主持召开经济形势专家和企业家座谈 会，强调要做好下一步经济工作，加力提效实施逆周期调节，总量政 策持续发力，用足用好政策资源，以改革办法打通堵点卡点，增强发 展动能；要持续用力扩大内需、做强国内大循环，着力扩大有效投资， 进一步激发市场活力，增加优质供给，不断形成扩内需的新增长点； 综合治理行业无序、非理性竞争，促进上下游、大中小企业深化合作， 加快科技成果转化，发展创业投资基金，着力构建创新生态圈。 年初以来，基建投资整体维持稳健增长，但增速环比有所回落，Q4 通 常为建筑行业施工旺季，同时加强逆周期调节，着力扩大有效投资， Q4 基建投资有望提速。此外，Q4 通常为次年政策密集发布期，基本 面边际改善叠加政策发布催化，建议关注低估值建筑企业。 10 月 16 日，多部门联合印发《贯彻落实〈中共中央办公厅、国务院 办公厅关于推进新型城市基础设施建设打造韧性城市的意见〉行动方 案（2025-2027 年）》，推进数字化、网络化、智能化新型城市基础 设施建设，增强城市风险防控和治理能力。主要举措包括：1）推动 实施 ...

Group 1 - The report indicates that the A-share market is currently experiencing a structural style shift, with a notable transition from growth to value styles, particularly in the context of the upcoming Fourth Plenary Session and the 14th Five-Year Plan [1][2][4] - The report emphasizes the importance of monitoring the outcomes of the Fourth Plenary Session and the 14th Five-Year Plan, as historical data suggests that such events can positively influence market sentiment and sector performance [2][39] - The analysis of the U.S.-China trade conflict suggests that recent developments, including Trump's comments on tariffs, have shifted market sentiment from panic selling to cautious optimism, indicating a potential for negotiation and stabilization [3][4][32] Group 2 - The report highlights that the upcoming APEC meeting at the end of October could serve as a critical turning point for U.S.-China relations, with expectations for a potential easing of trade tensions [4][30] - The report notes that the A-share market is likely to see significant movements in response to the outcomes of the Fourth Plenary Session and the 14th Five-Year Plan, with a focus on sectors such as technology, new energy, and defense [39][44] - The report identifies that the current market environment is characterized by a high degree of differentiation within the technology sector, with certain sub-sectors experiencing significant capital inflows while others lag behind [69][71]

2025 年 10 月 19 日 有色金属 金银续创新高，近期重视稀土和铜 本周市场受中美贸易摩擦反复影响，市场避险情绪又起，有色板块市 场偏好稀土的战略属性、黄金的避险属性。周五盘后美国特朗普政府 又释放缓和信号，APEC 会议中美会晤在即，预计短期板块向下调整 空间或已不大，而工业金属、战略金属、贵金属等基本面依然向好， 持续看好稀土铜铝锡金银钴钽铀等金属。 贵金属 金银：本周 COMEX 金银分别收于 4234.9、50.4 美元/盎司,环比分别 +6.5%、+7.3%。市场对关税担忧持续，商务部表示美对华造船等行业 301 调查及限制措施严重损害中国相关产业利益。因技术故障及资产 市场波动，币安部分资产出现脱钩，这或将使得市场对加密货币信用 减弱，或吸引部分资金流入黄金市场。据世界黄金协会，2025 年 8 月 全球黄金储备增持 19 吨，环比显著上升，在央行和 etf 资金积极增 持驱动下，持续看好金价中长期上涨趋势。伦敦白银库存紧张，现货 紧张推升价格，白银短期价格波动加剧，持续看好中长期价格弹性。 建议关注：山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金、湖南黄金等。 工业金属： 铜： 本周 LME 铜 ...

近日百利天恒在 2025 年欧洲肿瘤内科学会（ESMO）年会首次公布其 EGFR×HER3 双抗 ADC 药物 iza-bren 的海外多中心实体瘤研究数据。 从该研究数据来看，iza-bren (EGFR×HER3 双抗 ADC)治疗东西方人 群疗效和安全性数据高度一致，印证了 iza-bren 肿瘤杀伤效力具备 跨人群、跨瘤种的广谱特性。 本周建议关注标的： 考虑板块后续仍有多个催化值得期待，包括学术会议、多个 BD 兑 现、医保谈判、商保创新药目录，仍建议关注： 1）已获 MNC 认证未来海外放量确定性高的品种： PD-1 升级版产品：三生制药 GLP-1 资产：联邦制药 ADC 资产：科伦博泰、百利天恒 2）下一个可能海外授权 MNC 的重磅品种： PD-1 升级版产品：康方生物、信达生物 自免领域新突破：益方生物、中国抗体 创新靶点 ADC：复宏汉霖、石药集团 3）医保谈判&商保创新药目录有望获益品种： 有望受益于医保目录：恒瑞医药、康诺亚、迈威生物、智翔金泰、 海创药业等 本周新药行业重点分析： iza-bren 在 EGFR 突变 NSCLC 中展现出优异的疗效数据，在 10 例 2.5mg/k ...

Investment Rating - The report maintains an investment rating of "Outperform" with a target to exceed the market by 10% or more over the next six months [4]. Core Insights - NVIDIA has launched its 800VDC power architecture aimed at AI data centers, marking a significant advancement in AI infrastructure, with plans to increase power capacity from 200kW to 1MW per cabinet [1]. - Oracle has expanded its partnership with AMD, planning to deploy 50,000 AI chips starting Q3 2026, enhancing AMD's competitive position against NVIDIA [2]. - Samsung's Q3 performance has significantly improved, with operating profit reaching 12.1 trillion KRW (approximately 605.21 billion RMB), a year-on-year increase of 31.81% driven by rising storage chip prices [3]. Summary by Sections Industry Performance - The electronic sector has seen a relative return of -2.6% over the past month, 15.5% over three months, and 35.5% over the past year, while absolute returns were -3.5%, 27.4%, and 54.7% respectively [6]. - The electronic index PE stands at 67.51 times, with a 10-year PE percentile of 88.52% [9][35]. Company Developments - NVIDIA's new architecture utilizes GaN technology, improving system efficiency by 10-13% and power density by over 50% [1]. - AMD's collaboration with Oracle and OpenAI is expected to bolster its market share in AI chips, with AMD's shipments reaching approximately 100,000 units in Q2 2025 compared to NVIDIA's 1.5 million units [2]. - Samsung's sales in Q3 reached 86 trillion KRW, a historical high, benefiting from the AI-driven demand for memory chips [3]. Investment Recommendations - The report suggests focusing on companies in various sectors: for computing power, companies like Feirongda and Xingsen Technology; for storage, companies like Zhaoyi Innovation and Bawei Storage; for domestic alternatives, companies like Northern Huachuang and Zhongwei Company; and for AI terminals, companies like Amlogic and Lixun Precision [10].