《大重构》更新：债务重构第二阶段，商品蓄势

数据来源：CNBS 华泰期货研究院 5 10 15 20 40 50 60 70 80 2011 2013 2015 2017 2019 2021 2023 银行总资产增速(右轴) 资产杠杆 负债杠杆 2023 年高能源价格的回落缓解了欧元区悲观的宏观账户压力，上半年欧洲经济处在这一 变量的正面影响之下。但我们依然需要提示欧洲经济已经进入"衰退型顺差"的现实。 -25 0 25 50 数据来源：iFinD 华泰期货研究院 宏观半年报丨 2024/7/7 政策预期：欧洲需求压力的缓和仍需要宏观政策的转变改善实际需求。欧元走强并没有 改善欧洲国际投资头寸结构，下年继续关注欧元区内部需求压力的增强对当前紧缩型宏 观政策预期的修正。 欧央行加息风险 宏观半年报丨 2024/7/7 欧洲的扩张意愿仍较低。从还本付息压力来看，目前欧元区几个主要经济体的居民部门 的家庭债务偿还率均低于 10%，意大利家庭债务仅为 4.4%，居民端偿债压力相对较小。 同时，和其他经济体不同（图 92）的是，在本轮主要经济体的货币政策收紧周期中，欧 元区居民偿债率并没有出现显著的回升（图 91），背后反馈出的"躺平"状态可能并不是 积极的信号 ...