中材国际首次覆盖报告：全产业链完成整合，建筑出海龙头

全产业链完成整合,建筑出海龙头 ——中材国际首次覆盖报告 ◼ 核心观点 全球水泥技术装备及工程服务市场唯一具有完整产业链的企业,拥有 全球竞争力。公司是全球最大水泥技术装备工程系统集成服务商,通 过并购合肥院/中材矿山,业务范围拓展至高端装备制造和矿山运营服 务。23 年收入/归母净利润 458/29 亿,YoY+6.9/14.8%,工程/装备/运 营板块收入占比分别为 58%/16%/23%。未来看点一,新签合同稳步增 长,收入和利润体量相应提升;看点二,在业务整合以及工程业务带 动下,装备/运营收入占比有望持续增加,这两个板块毛利率中枢高于 工程板块毛利率 6-10pct;看点三,海外新签合同加速放量(公司 23FY/24Q1 海外新签合同 YoY+55/70%),远高于国内(23FY/24Q1 国 内新签合同 YoY-8/-48%),而海外业务毛利率相对更高(23FY 海外/国 内毛利率 21.2%/17.8%),也将提升公司整体盈利能力。 工程技术板块,海外新建需求依旧旺盛,国内受益老线节能降碳改造。 据 Onfield 预测,2024 年境外水泥需求和价格较 2023 年总体保持稳 定,作为全球市占 ...