玉马遮阳：功能遮阳龙头，期待产能释放+市场拓展红利

图 1 历年收入及增速（亿元） 图 2 历年归母净利及增速（亿元） 资料来源：公司公告， 华西证券研究所 资料来源：公司公告， 华西证券研究所 证券研究报告|公司深度研究报告 [Table_Title2] 玉马遮阳(300993) 行业空间海外看进口替代，国内看渗透率提升。1）公司的毛利 率已和国外龙头相当，但净利率更高，且海外龙头收入在 300 亿元以上，未来仍有较大替代空间；2）相较国内对手来看，公 司收入增速更高主要来自扩产更快，且更聚焦大客户；毛利 率、净利率更高主要由于更聚焦面料、不做成品，且可调光面 料拥有一定的自主定价权。 成长驱动：产能扩建+拓品类+拓市场 [Table_profit] 财务摘要 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 547 663 824 1,005 1,213 YoY（%） 5.0% 21.3% 24.3% 21.9% 20.7% 归母净利润（百万元） 157 165 205 252 307 YoY（%） 11.6% 5.4% 24.3% 22.9% 21.8% 毛利率（%） 41.7% 40.5% 40.5% 41.4% 42.2 ...