新洋丰：行业景气回暖，复合肥有望实现量利齐升

核心观点 行业景气回暖，复合肥有望实现量利齐升 ⚫ 上游单质肥景气稳定，复合肥环节量利改善：单质肥环节的景气波动对复合肥的影 响在于利润和销量两个层面。其一，单质肥的涨/跌对于下游价格波动滞后的复合肥 利润带来直接的减/增作用。其二，单质肥的涨/跌又会在终端农户和渠道"买涨不买 跌"的心态下影响采购意愿，由于单质肥价格非常透明，例如当单质肥价格上行， 下游往往会提升复合肥采购意愿。但单质肥的暴涨暴跌则会放大下游的恐惧和观望 心态，从而损害复合肥的销售，同时对复合肥企业的原材料库存管理带来很大压 力。单质肥价格的温和波动的预期是维护复合肥盈利和销量稳定的重要条件。单质 肥已走出过去几年的暴涨暴跌，当前趋于温和区间，对复合肥环节的价差和销量修 复将带来较大的推动作用，公司 24Q1 毛利率和净利率同环比均已呈现改善趋势。 ⚫ 产业链持续夯实，一体化优势有望进一步提升：化工原料配套方面，22 年 9 月，公 司 30 万吨合成氨技改项目正式投产，达产后实现了湖北三个磷肥基地的合成氨自 供；23 年底，公司年产 15 万吨水溶肥和 30 万吨渣酸肥项目开始试生产，投产后将 进一步增强公司在复合肥和新能源材料的一体化优 ...