政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预 期；数据统计可能存在遗误 固定收益 | 动态跟踪 股市上涨不是利率上行的充分条件 利率债市场周观察 研究结论 风险提示 报告发布日期 2025 年 07 月 21 日 | 齐晟 | qisheng@orientsec.com.cn | | --- | --- | | | 执业证书编号：S0860521120001 | | 杜林 | dulin@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860522080004 | | 王静颖 | wangjingying@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860523080003 | 徐沛翔 xupeixiang@orientsec.com.cn | 超长信用债可以考虑逐渐止盈：信用债市 | 2025-07-21 | | --- | --- | | 场周观察 | | | 短端做底仓+挖掘收益率曲线"凸点"： | 2025-07-16 | | 2025Q3 城投债策略 | | | 连续冲刺后，转债依旧看多：可转债市场 | 2025-07-14 | | ...

固定收益 | 动态跟踪 超长信用债可以考虑逐渐止盈 信用债市场周观察 研究结论 风险提示 政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预 期；数据统计可能存在遗误 报告发布日期 2025 年 07 月 21 日 | 齐晟 | qisheng@orientsec.com.cn | | --- | --- | | | 执业证书编号：S0860521120001 | | 杜林 | dulin@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860522080004 | | 王静颖 | wangjingying@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860523080003 | 徐沛翔 xupeixiang@orientsec.com.cn 短端做底仓+挖掘收益率曲线"凸点"： 2025Q3 城投债策略 2025-07-16 连续冲刺后，转债依旧看多：可转债市场 周观察 2025-07-14 利差压缩之后，利率仍存突破机会：利率 债市场周观察 2025-07-08 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的 ...

核心观点 ⚫ 盈利预测与投资建议 供给优化提升经营质量，需求增长带来价 格弹性 ——北方稀土半年度业绩预告点评 ⚫ 我们根据当前稀土价格及供需情况，调整并新增 2027 年 EPS 预测分别为 0.83、 1.05、1.18 元（原预测 2025-26 年 EPS 为 1.00、1.19 元），根据可比公司 2025 年 PE 估值水平，给予公司 46X 估值，对应目标价 38.18 元，维持买入评级。 风险提示 稀土产品价格波动、关税政策变化、下游需求不及预期 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 33,497 | 32,966 | 36,581 | 40,280 | 44,288 | | 同比增长 (%) | -10.1% | -1.6% | 11.0% | 10.1% | 10.0% | | 营业利润(百万元) | 3,114 | 1,840 | 4,003 | 5,030 | 5,650 | | 同比增长 (%) | -58.2% ...

核心观点 投资建议与投资标的 ⚫ 外部环境不确定性增加，宽货币有望延续，全社会预期回报率中长期仍趋于下行， 低波红利策略有效性料延续。公募改革导致的银行配置偏离风格回归的预期，有望 助力银行跑出超额收益。保险预定利率或于 25Q3 再度下调，险资股息率容忍度有 望进一步抬升，呵护银行绝对收益。预计银行业基本面 25Q2 环比 25Q1 边际将有 所改善，主要是其他非息收入增长压力的缓解。现阶段关注两条投资主线：1、为 三季度保险预定利率下调提前布局高股息类银行，建议关注：建设银行(601939， 未评级)、工商银行(601398，未评级)、渝农商行(601077，买入)； 2、中小银行年 初以来表现强势，后续我们依然看好，考虑到目前行业估值、股息、基本面等多重 因素，建议关注：兴业银行(601166，未评级)、中信银行(601998，未评级)、南京 银行(601009，买入)、江苏银行(600919，买入)、杭州银行(600926，买入)。 风险提示 货币政策超预期收紧；财政政策低于预期；测算相关风险。 | | 看好（维持） | | --- | --- | | | 中国 | | | 银行行业 | | | 20 ...

| | 买入 （维持） | | --- | --- | | 股价（2025年07月18日） | 16.98 元 | | 目标价格 | 19.52 元 | | 52 周最高价/最低价 | 23.33/9.19 元 | | 总股本/流通 A 股（万股） | 45,330/31,642 | | A 股市值（百万元） | 7,697 | | 国家/地区 | 中国 | | 行业 报告发布日期 | 电子 2025 年 07 月 20 日 | 光学 OCA 胶国产替代先锋，利润短期承压 核心观点 盈利预测与投资建议 斯迪克 300806.SZ 公司研究 | 动态跟踪 ⚫ 市场竞争加剧、OCA 业务不及预期、原材料价格波动风险、费用率上升风险、毛利 率下降风险。 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 1,969 | 2,691 | 3,535 | 4,431 | 5,345 | | 同比增长 (%) | 4.9% | 36.7% | 31.4% | 25. ...

国防军工行业 行业研究 | 行业周报 军贸业务有望提速提效，继续看好军贸板 块 核心观点 投资建议与投资标的 风险提示 军品订单和收入确认不及预期；研发进度及产业化不及预期；竞争格局及份额波动风 险；产品价格下降风险等。 + 国家/地区 中国 行业 国防军工行业 报告发布日期 2025 年 07 月 20 日 看好（维持） | 罗楠 | 021-63325888*4036 | | --- | --- | | | luonan@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860518100001 | | 冯函 | 021-63325888*2900 | | | fenghan@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860520070002 | | | | | 部分上游环节半年度业绩率先呈现向好态 | 2025-07-14 | | --- | --- | | 势，重点关注元器件板块业绩恢复 | | | 商业发动机解禁不改国产替代趋势，弹性 | 2025-07-06 | | 新方向进展有望提速 | | | 阅兵兼顾传统与新型作战力量，弹性新方 | 2025-07-01 ...

策略周报 20250720 投资策略 | 定期报告 指数蓄力，心向 AI 研究结论 ⚫ 指数震荡上行，坚守金融和科技 市场本周继续上涨，我们对指数震荡上行的预期不变 上周我们认为乐观的市场情绪可能还有一定惯性，本周指数继续上涨，前期相对落 后的创业板指数上涨 3.17%，领涨各大指数，上证指数仅上涨 0.69%，符合震荡 上行预期。我们对指数的观点和上周不变，预计指数会在冲高受阻后，进入盘整蓄 力阶段，蓄力阶段不改震荡上行的趋势。 保持高仓位，配置上坚守金融和科技： 我们认为市场在震荡上行趋势中，建议保持高仓位，蓄力阶段结束的时间并不可预 测，蓄力结束后的上行启动速度可能会比较快。我们看好下半年的主线是金融和科 技，坚守主线是避免参与轮动行情的有效手段。 ⚫ 主题方面，重点看好人工智能和机器人 看好人工智能主线持续上涨： 我们认为未来 1-2 个月内人工智能产业的边际变化可能较大。 本周末，OpenAI 最 新模型在 2025 年国际数学奥林匹克竞赛（IMO）上达到了金牌水平，并且其最新 模型 gpt5 有可能即将面世； 我国的 KimiK2 成为全球最强开源模型；下周特斯 拉、谷歌、微软、meta 和苹果等 ...

机械设备行业 行业研究 | 动态跟踪 宇树科技开启上市辅导，国内人形机器人 加速落地预期有望加强 ——机器人产业跟踪 核心观点 投资建议与投资标的 我们看到智元和宇树等机器人龙头公司纷纷加快资本市场动作，反映了龙头对机器人持 续增长有更强的信心，也将为产业投融资注入更大的信心和行动力，因此我们认为国内 人形机器人产业链加速落地的预期有望得到加强，人形机器人产业链的盈利预期也有望 上修。建议关注国产人形机器人板块：中大力德(002896，未评级)、华锐精密(688059， 未评级)、卧龙电驱(600580，未评级)、长盛轴承(300718，未评级)。 风险提示 产品降价风险、场景需求落地不明确导致低于预期、国家政策变化导致行业发展放缓、 海外龙头厂商生产不及预期、行业融资不及预期、模型发展和数据采集慢于预期。 国家/地区 中国 行业 机械设备行业 报告发布日期 2025 年 07 月 20 日 看好（维持） | 杨震 | 021-63325888*6090 | | --- | --- | | | yangzhen@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860520060002 | | ...

——东方因子周报 杨怡玲 yangyiling@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523040002 研究结论 投资建议 风格表现监控 金融工程 | 动态跟踪 报告发布日期 2025 年 07 月 20 日 Beta 风格领衔，一年动量因子表现出色， 建议关注高市场敏感度资产 本周市场正收益风格集中在 Beta 风格上，负收益风格表现在 Value 风格上。一年动 量是中证全指成分股中，本周表现最好的因子。 因子表现监控 公募基金指数增强产品表现跟踪 风险提示 量化模型失效风险、 市场极端环境冲击。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 | 捕捉趋势的力量：基金动量刻画新范式： | 2025-06-12 | | --- | --- | | ——FOF 研究系列 | | | ESG 基金规模突破 8200 亿，首只浮动费 | 2025-06-08 | | 率基金结募 | | | Neural ODE：时序动力系统重构下深度学 | 2025-05-27 | | 习因子挖掘模型：——因子选 ...

——株冶集团 2025 半年度业绩预告点评 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 根据公司 2025 年半年度业绩预告，我们上调了黄金、白银、硫酸产品的售价等，预 测公司 2025-2027 年每股收益为 1.02、1.15、1.32 元（2025-2027 年原预测值为 0.93、1.03、1.15 元）。根据可比公司 2025 年 16X 的 PE 估值，对应目标价 16.32 元，维持买入评级。 株冶集团 600961.SH 公司研究 | 动态跟踪 | 看好双轮驱动下冶炼龙头分红潜力 | | --- | 风险提示 宏观经济波动风险、原材料价格上涨风险、加工费下行风险、下游行业市场波动风险、 贵金属价格下行风险、后续矿产资源注入以及扩产不及预期的风险 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 19,406 | 19,759 | 22,583 | 23,814 | 25,281 | | 同比增长 (%) | -4.9% | 1.8% | 14.3 ...