产品储备丰富，期待自研产品周期到来 ——三七互娱（002555.SZ）25 年中报点评 核心观点 ⚫ 我们预期 26 年公司在自研项目品类多元化有所优化，随着储备项目上线，自研游戏 占比得以提升从而优化毛利率。我们预测公司 25~27 年归母净利润为 27.63/32.26/36.56 亿（25~26 前值为 30.12/35.39 亿，因根据游戏上线进度、投放 数据调整收入、毛利率、费率，从而调整盈利预测），我们根据可比公司 25 年调整 后平均 P/E22X，给予公司目标价 27.50 元，维持"增持"评级。 盈利预测与投资建议 风险提示 流水不达预期风险；政策风险；买量成本提升风险；研发风险；投资收益风险 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 16,547 | 17,441 | 17,087 | 18,097 | 18,646 | | 同比增长 (%) | 0.9% | 5.4% | -2.0% | 5.9% | 3.0% | | 营 ...

上美股份 02145.HK 公司研究 | 动态跟踪 | 主品牌抖音龙头地位稳固 多品牌多品类布 | | --- | | 局日益完善 | 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 我们小幅调整公司盈利预测，预计公司 2025-2027 年每股收益分别为 2.78、3.55 和 4.37 元（原测为 2.71、3.42 和 4.19 元），参考可比公司，给予 2025 年 34 倍 PE， 目标价为 103.21 港币（1 人民币=1.09 港币），维持"买入"评级。 风险提示：行业竞争加剧，新品牌、新品类推广不及预期等 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 4,191 | 6,793 | 8,475 | 10,395 | 12,411 | | 同比增长 (%) | 56.6% | 62.1% | 24.8% | 22.7% | 19.4% | | 营业利润(百万元) | 414 | 695 | 1,090 | 1,467 | 1,820 | | 同比 ...

海泰新光 688677.SH 公司研究 | 中报点评 | | 买入 （维持） | | --- | --- | | 股价（2025年09月03日） | 42.87 元 | | 目标价格 | 56.94 元 | | 52 周最高价/最低价 | 50.65/25.12 元 | | 总股本/流通 A 股（万股） | 11,988/11,988 | | A 股市值（百万元） | 5,139 | | 国家/地区 | 中国 | | 行业 | 医药生物 | | 报告发布日期 | 2025 年 09 月 04 日 | | | 1 周 | 1 月 | 3 月 | 12 月 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现% | -2.3 | 0.85 | 4.55 | 57.75 | | 相对表现% | -3.98 | -9.14 | -11.23 | 21.51 | | 沪深 300% | 1.68 | 9.99 | 15.78 | 36.24 | 伍云飞 wuyunfei1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524020001 香港证监会牌照：BRX199 陆佳晶 lu ...

海泰新光 688677.SH 公司研究 | 中报点评 | | 买入 （维持） | | --- | --- | | 股价（2025年09月03日） | 42.87 元 | | 目标价格 | 56.94 元 | | 52 周最高价/最低价 | 50.65/25.12 元 | | 总股本/流通 A 股（万股） | 11,988/11,988 | | A 股市值（百万元） | 5,139 | | 国家/地区 | 中国 | | 行业 | 医药生物 | | 报告发布日期 | 2025 年 09 月 04 日 | | | 1 周 | 1 月 | 3 月 | 12 月 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现% | -2.3 | 0.85 | 4.55 | 57.75 | | 相对表现% | -3.98 | -9.14 | -11.23 | 21.51 | | 沪深 300% | 1.68 | 9.99 | 15.78 | 36.24 | 伍云飞 wuyunfei1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524020001 香港证监会牌照：BRX199 陆佳晶 lu ...

老游戏趋于平稳，期待《异环》上线驱动 高增 ——完美世界（002624.SZ）25 年中报点评 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 公司核心游戏《异环》预期 26 年上线贡献增量，我们预测公司 25~27 年归母净利润 为 8.27/15.64/18.06 亿（25~26 原值为 9.35/9.61 亿，我们根据游戏的进度以及人员 变动，调整收入、毛利率、费率假设，从而调整盈利预测）。因公司重回盈利，而 重点项目《异环》预期主要贡献 26 年收入，且广电政策变化也会对 26 年产生较大影 响，我们切换为可比公司 26 年估值，给予 26 年 20 倍 PE，给予目标价 16.20 元， 维持"增持"评级。 风险提示 流水不达预期，政策变化，买量成本提升，版号无法获得，费用超预期，公允价值变动 收益和投资收益波动超预期等风险 公司主要财务信息 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 完美世界 002624.SZ 公司研究 | 中报点评 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | ...

宏观经济 | 动态跟踪 降息前后美国经济仍疲弱 ——海外札记 20250903 研究结论 风险提示 经济基本面不确定性。 关税政策不确定性。 降息落地进度不及预期的风险。 地缘政治形势走向的不确定性。 报告发布日期 2025 年 09 月 04 日 | 王仲尧 | 021-63325888*3267 | | --- | --- | | | wangzhongyao1@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860518050001 | | | 香港证监会牌照：BQJ932 | | 吴泽青 | wuzeqing@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860524100001 | | 孙金霞 | 021-63325888*7590 | | | sunjinxia@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860515070001 | | 降息按下快进键：——海外札记 20250825 | 2025-08-27 | | --- | --- | | 美国通胀风险未能阻碍市场上行：——海 | 2025-08-19 | | 外札记 20250818 ...

新兴市场及车载业务推动业绩增长 核心观点 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 21,021 | 25,731 | 31,446 | 37,386 | 44,199 | | 同比增长 (%) | 5% | 22% | 22% | 19% | 18% | | 营业利润(百万元) | 667 | 3,271 | 5,037 | 6,495 | 8,044 | | 同比增长 (%) | -49% | 391% | 54% | 29% | 24% | | 归属母公司净利润(百万元) | 556 | 3,323 | 4,323 | 5,416 | 6,469 | | 同比增长 (%) | -44% | 498% | 30% | 25% | 19% | | 每股收益（元） | 0.46 | 2.76 | 3.58 | 4.49 | 5.36 | | 毛利率(%) | 21.8% | 29.4% | 31.1% | 31.3% | 31.7% | | 净 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for Geely Automobile [4][7]. Core Views - Geely's sales continue to improve, with a projected increase in market share [2]. - The company has adjusted its earnings per share (EPS) forecasts for 2025-2027 to 1.49, 1.75, and 2.12 RMB respectively, while maintaining a target price of 22.35 RMB, equivalent to 24.54 HKD [4]. Financial Performance Summary - **Revenue Forecast**: - 2023A: 179,204 million RMB - 2024A: 240,194 million RMB - 2025E: 319,444 million RMB (33.0% YoY growth) - 2026E: 381,363 million RMB (19.4% YoY growth) - 2027E: 442,685 million RMB (16.1% YoY growth) [6]. - **Operating Profit**: - 2023A: 3,806 million RMB - 2024A: 7,644 million RMB (100.8% YoY growth) - 2025E: 14,116 million RMB (84.7% YoY growth) - 2026E: 16,739 million RMB (18.6% YoY growth) - 2027E: 20,314 million RMB (21.4% YoY growth) [6]. - **Net Profit**: - 2023A: 5,308 million RMB - 2024A: 16,632 million RMB (213.3% YoY growth) - 2025E: 15,121 million RMB (-9.1% YoY decline) - 2026E: 17,735 million RMB (17.3% YoY growth) - 2027E: 21,451 million RMB (21.0% YoY growth) [6]. - **Earnings Per Share (EPS)**: - 2023A: 0.53 RMB - 2024A: 1.65 RMB - 2025E: 1.49 RMB - 2026E: 1.75 RMB - 2027E: 2.12 RMB [6]. - **Profitability Ratios**: - Gross Margin: Expected to increase from 15.3% in 2023A to 16.7% in 2027E - Net Margin: Expected to improve from 3.0% in 2023A to 4.8% in 2027E - Return on Equity (ROE): Expected to rise from 6.6% in 2023A to 14.6% in 2027E [6]. Sales Performance Summary - In August, Geely's total sales reached 250,200 units, a year-on-year increase of 38.0% and a month-on-month increase of 5.2% [11]. - New energy vehicle sales in August were 147,300 units, showing a year-on-year growth of 95.2% [11]. - The company has achieved 63.2% of its annual sales target of 3 million units by the end of August [11]. Product Development and Market Position - The Galaxy brand's sales are on the rise, with significant contributions from new product launches [11]. - The Galaxy A7 and Galaxy M9 are expected to enhance market competitiveness, with pre-sales showing strong demand [11]. - Zeekr 9X has also shown promising pre-sale figures, indicating strong consumer interest in high-end models [11].

益方生物-U 688382.SH 公司研究 | 中报点评 商业化加速，在研管线高效推进 ——益方生物 2025 年中报点评 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 根据公司 25 年中报，我们下调公司 25-27 年费用预测，预测公司 25-27 年归母净利 润为：-2.03/-2.24/-0.94 亿元（原 25-27 年预测为-3.46/-3.77/-2.90 亿元），采用自 由现金流贴现的估值方法，预测公司合理市值为 273.54 亿元，对应目标价为 47.30 元，维持"买入"评级。 风险提示 创新药研发进度不及预期、产品竞争加剧导致销售不及预期、公司中长期盈利能力下降 对估值产生负面影响的风险等。 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 186 | 169 | 141 | 323 | 525 | | 同比增长 (%) | - | -9.0% | -16.5% | 129.3% | 62.6% | | 营业利润(百万元) | (284) | ...

盈利能力提升，地达西尼加速放量 ——京新药业 2025 年中报点评 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 根据 2025 年中报，我们下调成品药、原料药收入及费用假设，上调医疗器械收入假 设，调整 25-27 年 EPS 为 0.95/1.10/1.25 元（原预测 25-27年 EPS 为 0.91/1.03/1.22 元），根据可比公司给予 26 年 23 倍 PE，对应的目标价为 25.30 元，维持"买入" 评级。 风险提示 公司销售不达预期；带量采购影响公司业绩的不确定性；新药研发上市进度不及预期。 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 3,999 | 4,159 | 4,330 | 4,727 | 5,213 | | 同比增长 (%) | 5.8% | 4.0% | 4.1% | 9.2% | 10.3% | | 营业利润(百万元) | 714 | 844 | 956 | 1,109 | 1,261 | | 同比增长 (%) | - ...