李子园：经营稳健成本低位，或受益消费力下移

⚫ 积极研发推新，加码布局餐饮早餐渠道，经营稳健。公司重点拓展餐饮和早餐渠 道，具体措施包括新推出 1L 装甜牛奶面向餐饮渠道、积极招商铺设渠道网络； 24Q1 净新增经销商 42 家，招商稳步推进。此外，公司重视研发、积极推新，24 年 将推出无菌灌装杯装果汁饮料、气泡奶、果粒果汁饮料等，面向更多消费群体及消 费场景。当前公司对甜牛奶大单品依赖度较高，积极推新有望创造多维收入曲线， 强化公司抗风险能力。 ⚫ 大包粉成本维持低位，新产能利用率提升将摊薄折旧。23 年公司部分大包粉原材料 由进口转向国产，采购价格降低；此外，公司在 23 年大包粉价格低位提前锁价，预 计 24 年将继续受益于低成本，毛利率维持较高水平。另一方面，公司龙游二期项目 新投产，产能利用率尚低，新增折旧成本暂时对盈利产生拖累；若 24H2 动销起 步，将进一步摊薄折旧成本。 ⚫ 公司深化年轻化营销，产品或受益于消费力下移。公司重视品牌形象管理，聘请知 名度广、亲和力高的明星成毅代言品牌，并全渠道传播投放品牌广告语——"青春 甜不甜？喝瓶李子园！"，有望提升品牌知名度的同时，深化年轻化运营。目前公 司主销市场为华东、华中、西南，这部分市场 ...