行情海海：我们与美股的距离

[Table_Title] 宏观研究报告 证券研究报告 行情海海：我们与美股的距离 报告要点： 相对 A 股来说，美股在估值和业绩上，都存在一定的优势。 估值上的优势在于：美国经济增长的下降本身就十分缓慢，美股没有过 多交易经济的放缓，相反，相对于经济增长，美股的估值还是超额定价的。 美国的经济增长主要靠生产率的提升，这是个极有韧性的模式，在二次 工业革命之后，美国全要素生产率仍然能常年保持着 1.5%左右的增长幅度， 这就导致，资本很难在某个局部沉积下来。 美股估值的超额表现，则来自于两类流动性： 1）货币政策的持续放水，美国名义利率自 80S 后持续下降，在偏稳定的收 益预期下，膨胀的流动性及买盘可以 price-in 企业未来越来越长的业绩； 2）401K 计划，企业年金扩张的节奏和美股市值扩张的节奏基本一致，且这 些资金属长期基石资金，几乎不可逆。 以上的几点正是 A 股所缺失的： 1）经济增长模式需要切换，这首先应该有旧产业的出清； 2）我们货币政策相当克制，比起经济回报率来说，近年的相对利率甚至是上 升的； 3）基石投资者持有的股票市值和总市值相比总体是收缩的。 另外是盈利效率的问题，美国的 GD ...