国科军工：航天瓶颈领域地方优势国企

投资要点： 作者 ➢ 分析了导弹扩产中固体发动机容易成为产业链窄口的情况。 正文目录 公 司 报 告│ 公 司 深 度 研 究 受益于公司加大力度投入技改项目，生产效率提升，公司的人均创收从 2019 年的 34.64 万元提升至 2023 年的 120.96 万元，4 年 CAGR 为 36.70%，人均 创收快速提升。受益于收入规模增加，固定成本摊销下降等因素影响，公 司期间费用率从 2019 年的37.97%降低至 2023年的 16.01%，下降21.95pct， 提质增效效果显著。 投资聚焦 ➢ 分析了推进系统占各类导弹成本比例以及固体火箭发动机成本拆分； 我们预计公司 2024-2026 年实现营业收入 12.96/16.35/20.41 亿元，同比增长 24.55%/26.18%/24.86%，三年 CAGR 为 25.19%；归母净利润 1.93/2.63/3.42 亿元， 同比增长 36.84%/36.86%/29.81%，三年 CAGR 为 34.46%，EPS 为 1.10/1.50/1.95 元 /股，对应 PE 分别为 34x/25x/19x。鉴于公司具备深厚技术功底、市场空间广阔、 ...