周大福：短期需求波动，关注公司长期盈利能力改善

证券研究报告 | 公司点评 2024 年 07 月 24 日 周大福(01929.HK) 短期需求波动,关注公司长期盈利能力改善 短期终端需求波动,FY2025 Q1 公司 RSV 同比下降 20%。2024 年 4-6 月公 司 RSV 同比下降 20%,其中内地 RSV 同比下降 18.6%,港澳及其他市场 RSV 同比下降 28.8%,居民珠宝首饰购买意愿较弱。 内地:2024 年 4-6 月内地 RSV 同比下降 18.6%,RSV 的下降一方面源于消 费疲软态势下同店销售下降明显,同时渠道优化导致 Q2 净关店。 1)同店:消费环境波动叠加金价高企,同店销售下滑明显。1)分渠道看:店 效爬坡助力,加盟同店销售降幅弱于直营。2024 年 4-6 月内地直营同店销售同 比下滑 26.4%,加盟同店下滑 19.1%,我们判断加盟业务表现优于直营主要系 过往加盟店新开较多,从而导致店效爬坡速度更快。2)分产品看:金价高企导 致克重金饰销售承压,定价产品销售表现优异。2024 年 4-6 月黄金首饰及产品 同店销售下降 27.9%,珠宝镶嵌、铂金及 K 金首饰同店销售同比下降 31.7%, 2024 年以来整 ...