泡泡玛特：强大的潮玩IP孵化及变现能力驱动业务版图全球化扩张

浦银国际研究 首次覆盖 | 消费行业 泡泡玛特（9992.HK）：强大的潮玩 IP 孵化 及变现能力驱动业务版图全球化扩张 作为中国潮玩行业的领导者，我们认为泡泡玛特在中国消费领域具有三 大优势：（1）行业优势：潮玩是为数不多仍处于高速增长的中国消费细 分赛道，受益于消费趋势且具有一定抗周期属性；（2）竞争优势：泡泡 玛特强大的IP孵化和变现能力使其在中国潮玩行业具有较强的护城河， 业务可持续性较强；（3）渠道优势：公司发达的全域销售网络以及对 DTC 的聚焦在帮助公司触达消费者的同时，能够更精准地满足消费者的需求； （4）出海优势：公司海外业务的高速扩张表明公司出海模式已跑通， 并将支撑公司中长期业绩的高速增长。我们首次覆盖泡泡玛特，给予"买 入"评级，目标价为 51.3 港元，潜在升幅 27.6%。 强大的 IP 孵化平台，助力"潮玩"IP 出圈：相较竞争对手，泡泡玛特 最大的护城河在于它具有潮玩 IP 产业链一体化的运营能力（集 IP 运 营、产品设计生产、渠道拓展和消费者触达于一身）。作为一个成熟的 潮玩 IP 孵化平台，泡泡玛特强大的 IP 获取能力为公司打造了丰富的艺 术家 IP 矩阵，同时其高效 ...