2024年公用事业行业中期策略：继续看好四水两核 期待绿电否极泰来

证券研究报告|行业专题 日期: 2024/7/24 继续看好四水两核 期待绿电否极泰来 ----2024年公用事业行业中期策略 华源证券公用事业研究团队: 刘晓宁 S1350523120003 查浩 S1350524060004 邹佩轩 S1350524070004 邓思平 S1350524070003 请务必阅读报告末页的重要声明 主要内容 1. 水核:低协方差资产标杆 关注信用利差与风险偏好 2. 绿电:消纳压力客观存在 机制理顺预期下具备赔率 3. 国企改革:三年行动过半 关注资产整合机会 4. 火电:业绩修复基本完成 稳定性成为估值关键 附表:重点公司估值表 1.1 水核行情的底层逻辑:权益资产大分化与稳定价值类资产重估 ◼ 水电核电股价上涨的本质是低协方差资产重估,DCF模型下折现率下降提升估值;来水改善起到一定的催化剂作用 • 从2023年下半年开始,"四水两核"等稳定价值类资产股价与宽基指数走势急剧分化,2024年上半年超额收益进一步扩大 • 从相对估值来看,无论PE还是PB,"四水两核"估值均持续创历史新高,完全突破了原有的估值框架。股价上涨的本质是宏观经济 波动性预期加大以及市场风险偏好较弱 ...