证券研究报告 环保 | 环境治理 非金融|公司点评报告 hyzqdatemark 2025 年 09 月 05 日 证券分析师 查浩 SAC：S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 刘晓宁 SAC：S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 蔡思 SAC：S1350524070005 caisi@huayuanstock.com 市场表现： | 基本数据 | | | 2025 | 年 | 月 04 | 日 | | 09 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | | | 26.26 | | | | | | 年 内 高 / 最 低 | 最 | | | | | | 一 | | 28.18/18.47 | | （元） | | | | | | | | | | | 总市值（百万元） | | 21,411.02 | | | | | | | | | 流通市值（百万元） | | | | | 21,411.02 | | | | | ...

证券研究报告 公用事业 | 电力 非金融|公司点评报告 hyzqdatemark 2025 年 09 月 05 日 投资要点： 查浩 SAC：S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 刘晓宁 SAC：S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 邹佩轩 SAC：S1350524070004 zoupeixuan01@huayuanstock.com 戴映炘 SAC：S1350524080002 daiyingxin@huayuanstock.com 蔡思 SAC：S1350524070005 caisi@huayuanstock.com 市场表现： | 基本数据 | | | 2025 | 年 | 09 | 月 04 日 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | | | | 5.25 | | | | | 年 内 高 低 | 最 | 最 | | | | 6.60/4.19 | / | | 一 | | （元） | ...

证券研究报告 食品饮料 | 调味发酵品Ⅱ 非金融|首次覆盖报告 hyzqdatemark 2025 年 09 月 05 日 张东雪 SAC：S1350525060001 zhangdongxue@huayuanstock.com 周翔 SAC：S1350525070003 zhouxiang@huayuanstock.com 市场表现： | 基本数据 | | | 2025 | 年 | 09 | | 04 | 日 | | | 月 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | | | | | 39.55 | | | | | | 一 年 内 高 | 最 | / | | | | 40.66/30.92 | | | 低 | 最 | | | （元） | | | | | | | | | | | | | 总市值（百万元） | | | | | | | 34,334.88 | | | | | | 流通市值（百万元） | | | | | | | 33,900.30 | | | | | | 总股本（ ...

证券分析师 赵昊 SAC：S1350524110004 zhaohao@huayuanstock.com 万枭 SAC：S1350524100001 wanxiao@huayuanstock.com 证券研究报告 | 北交所定期报告 | | --- | hyzqdatemark 2025 年 09 月 05 日 国子软件拟收购规格智能入局智能物流，天工股份 6000 万元布局上游粉体 ——北交所收并购周跟踪第三期（20250831） 投资要点： 联系人 科创板+创业板+北证并购跟踪：本期发生 56 起股权交易事件，总额约 60 亿元。本 周期（2025.8.16-8.31）科创板+创业板+北证共发生 56 起新披露并购事件，33 项为 收购股权，收购事件的交易价值总额达到 31.3 亿元，其中 2 项是北交所公司发起； 11 项为增资，12 项为出售股权。代表性收购项目包括：5 家半导体公司采用发行股 份（包括发行股份结合现金支付）的形式进行并购，其中中芯国际拟定增收购中芯北 方 49%股权、华虹公司拟定增收购华力微 97.5%股权、芯原股份拟定增收购芯来智 融部分股权、晶升股份拟定增收购北京为准控股权、泰凌 ...

证券研究报告 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 联系人 2025 年 8 月信用债 ETF 虽净值回撤，但市值和流通份额保持稳定，其中科创债 ETF 市值和份额大幅上升。2025 年 8 月权益延续强势表现，上证指数由 7 月末收盘的 3573 点持续上涨至 8/29 收盘的 3858 点，股债跷跷板效应之下债市承压回调，十年 期国债活跃券收益率由 7 月末收盘的 1.71%附近上行至 8/29 收盘的 1.78%。净值表 现方面，8 月份科创债 ETF 单位净值较上月末平均跌幅为 0.26%，截至 8 月末均回 调至 100 元以下；基准做市信用债 ETF 单位净值较上月末平均跌幅为 0.23%。虽净 值有不同程度回撤，但信用债 ETF 的总市值和流通份额总体平稳，8 月份并未发生 大规模的 ETF 份额一级赎回。其中，截至 8 月末，基准做市信用债 ETF 总市值合计 1262 亿元，流通份额合计 12.54 亿份，较上月末均有小幅下降；科创债 8 月末总市 值为 1202 亿元，流通份额合计 12.07 亿份，较上月末大幅增长。 信用债 ETF 净值回撤并未引发基金份额的赎回负反馈。我们在 7 ...

证券研究报告 | 北交所专题报告 | | --- | hyzqdatemark 2025 年 09 月 05 日 赵昊 SAC：S1350524110004 zhaohao@huayuanstock.com 王宇璇 SAC：S1350525050003 wangyuxuan@huayuanstock.com 中国宠物市场方兴未艾，多维度梳理优质宠物食品公司 证券分析师 ——北交所新消费产业研究系列（一） 投资要点： 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 联系人 行业需求持续释放，国产化趋势渐显。从市场规模来看，参考历年《宠物行业白皮书》，中国城镇犬猫 消费市场规模已从 2018 年的 1708 亿元增长至 2024 年的 3002 亿元，期间年复合增长率达 9.86%；从消 费结构看，2024 年宠物食品仍是宠物消费的主要市场，市场份额为 52.8%；从竞争格局来看，参考欧睿 数据，中国宠物食品品牌集中度相比美国较低，中国 2024 年前十品牌销售额合计占比仅 26%，而美国前 十品牌销售额合计占比 42%。参考久谦中台数据，2024 年宠物食品电商平台（天猫、京东、抖音）销售 额排名前十的品牌中，仅有 ...

证券研究报告 家用电器 | 黑色家电 非金融|首次覆盖报告 hyzqdatemark 2025 年 09 月 04 日 符超然 SAC：S1350525050004 fuchaoran@huayuanstock.com 市场表现： | 基本数据 | | | 2025 | 年 | 09 | 月 04 | 日 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | | | | | | | 127.00 | | 一 年 内 最 最 低 | 高 | / | | | | | | | | | | | | | | | | | 136.98/51.23 | | | （元） | | | | | | | | | | | 总市值（百万元） | | | | | | 8,890.00 | | | | | 流通市值（百万元） | | | | | | 8,890.00 | | | | | 总股本（百万股） | | | | | | | 70.00 | | | | 资产负债率（%） | | | | | | | 46.95 | | | ...

证券研究报告 晨会 hyzqdatemark 2025 年 09 月 04 日 投资要点： 资料来源：聚源，华源证券研究所，截至2025年09月04日 华源晨会精粹 20250904 非银 中国平安(601318.SH)点评：新业务 CSM 表现较好，上半年侧重 OCI 股票配 置：25H1 营收和归母净利润分别同比+1.0%和-8.8%至 5001 亿和 680 亿，归母营 运利润 OPAT 同比增长 3.7%至 777 亿元，归母净资产较年初增加 1.7%至 9440 亿 元，寿险 NBV 同比增长 39.8%，财险 COR 改善 2.6pps 至 95.2%，非年化综合投 资收益率同比改善 0.3pps 至 3.1%，中期每股分红同比增长 2.2%至 0.95 元，6 月末 可动用资金 656 亿元，各项指标均符合市场预期；9 月 2 日公司公告将于 9 月 3 日 注销 1.03 亿股 A 股，约占注销前总股本的 0.56%，注销完成后将进一步提升每股指 标。整体来看中国平安 25 年中报符合预期，特别是主业的寿险业务 CSM 开始走稳， 后续盈利能力或将体现，上半年投资端主要靠 OCI 权益贡献，T ...

证券研究报告|北交所专题报告 2025年9月4日 5只新股打新资金平均6774亿元，新股发行节奏大幅加快 —北交所新股月度巡礼（2025年8月） 证券分析师 姓名：赵昊 资格编号：S1350524110004 邮箱：zhaohao@huayuanstock.com 证券分析师 姓名：万枭 资格编号：S1350524100001 邮箱：wanxiao@huayuanstock.com 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 核心要点：8月打新热度与新股收益率维持高位，单月顶格收益超7万元 资料来源：各个交易所公告，Wind，华源证券研究所 n 发行情况：2025年前8个月共计12家公司完成上市，募资38亿元；8月有5家公司上市，募资额13.3亿元，北交所IPO节 奏维持加速态势，预计后续IPO延续该节奏，全年预计募资超越2024年。公司质量方面，2025年前8月，北交所新上市 公司的2024年营收平均为9.3亿元，归母净利润平均为1.4亿元，毛利率达30%，财务数据相比2023-2024年新上市公司 显著提升。 n 打新收益：2025年前8个月，北交所IPO首日平均收益率达到328%（按均价涨幅），较202 ...

证券研究报告 公用事业 | 电力 非金融|公司点评报告 hyzqdatemark 2025 年 09 月 04 日 证券分析师 | 基本数据 | | | | 09 | | 02 | 日 | 2025 | 年 | 月 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | | | | 8.88 | | | | | | 一 年 内 最 低 | 最 | 高 | / | | 12.18/8.66 | | | | | | | （元） | | | | | | | | | | | | 总市值（百万元） | | | | | 182,643.86 | | | | | | | 流通市值（百万元） | | | | | 167,683.57 | | | | | | | 总股本（百万股） | | | | | 20,568.00 | | | | | | | 资产负债率（%） | | | | | | 69.97 | | | | | | 每股净资产（元/股） | | | | | | 5.51 | | | | | | 资料来源：聚 ...