【粤开宏观】2024年上半年城投债回顾与下半年展望：化债与转型

三是重点区域允许统借统还有利于控制尾部风险，但需关注区域整体债务风 险传导。2024 年 2 月 22 日，贵州省首单统借统还城投债落地，表明当前债务 风险管理方面，仍坚持区域化债一盘棋的方式。统借统还能够在短期内缓解 弱资质平台的流动性风险，避免尾部风险外溢。同时，通过优质主体发行债 券承接弱资质平台的债务压力，有助于降低区域融资成本，优化区域债务结 构，实现以低息换高息，以时间换空间。但需警惕统借统还下弱资质主体的 风险向优质主体传导，进而导致整个区域债务风险上升。 长期来看，城投公司需从"提高市场化业务占比"的初级阶段过渡到"提高 市场化竞争力"的高级阶段，关注城投公司转型的实质和可持续性。城投公 司转型的实质应当是理顺政府与市场的关系，核心是剥离城投公司的政府融 资职能、打破市场对于城投公司由地方政府提供隐性信用担保的预期，这还 需要地方政府的配合。城投公司的转型不仅要关注业务结构的调整和市场化 程度的提升，更要注重内部管理机制的完善和创新能力的培育，通过提高市 场化业务占比、优化债务结构等措施，提升经营效率和盈利能力，从而建立 起市场竞争力，走可持续发展的道路。（详见《城投公司转型的实质与前提— 风 ...