宏观研究报告：经济的温度

终究到了出手一刻，但无论是逆回购利率还是 LPR 利率，下降幅度应是 不够的，反而给了债券市场突破的契机。 之所以 MLF 多调整了 10bp，应该是 MLF 需求偏弱所导致的，但作为周 期调控者来说，应通过量价去平稳需求，因此，央行月内罕见地进行了两次 MLF 操作。如果稳信用是一个重要目标，在没有其他长期投放工具的替代之 前，MLF 工具应不会很快退出政策工具箱。 人民币兑美元汇率出现了大幅升值，这个原因很明显，当前中间价和盘 中价出现了非常罕见的大幅偏离，这个汇率应该不是基本面的作用，而更应 该清楚的是，现在政策的考虑是又期待宽松带来稳信用的结果，又怕宽松本 身带来利率及汇率的大幅下跌，这就是我们年初所说的类特里芬难题，这本 身是不能兼顾的，在挣扎之后，政策还要去选择稳信用，悬念只是节奏和时 间。 很多人在找商品大幅下跌的短期原因，但实际上，商品本身因为中国的 宽信用不利问题，已经在转势的节点，况且，主流金属就商品周期来说，位置 还偏高估，在这个新的趋势下，短期的节奏很多是情绪上的，比如这周的全球 权益市场、债券市场和商品市场，都是共势的。 美国二季度 GDP 增速远超市场预期，PCE 也略超市场预期， ...