万达电影：院线龙头地位稳固，携手儒意焕新启航

投资逻辑 24 年 7 月起供给改善或推动票房转好，中长期看好供给拉动票房 增长。1）1H24 票房同降 9%，Q1 同增 4%，Q2 同降 28.7%，主要系 供给平淡，旅游、演唱会等挤压观影需求；公司 H1 业绩因此承压， 预计 H1 归母净利 1.0-1.3 亿，Q2 亏损 2.0-2.3 亿。但 7 月《默杀》 《抓娃娃》相继上映推升暑期档热度，《白蛇：浮生》等将于 8 月 上映，《危机航线》等定档国庆，24 年待定影片包括《哪吒 2》等， H2 票房有望较 Q2 改善。2）目前票房较 19 年约有 15%的缺口，供 给向好有望拉升票房，23年、24年1-5月国产片备案数月均约250、 265 部，高于 20-22 年，保障后续供给；海外影片供给亦稳步回升。 院线龙头强者恒强，非票业务有待深挖。1）据猫眼，公司市占率 15-16%，较 19 年提升约 3pct，主要系行业调整期公司与万达广场 绑定的优势突显，22 年与万达商管签署协议未来 10 年租金比例不 变，成本优势延续；且经营效率提升，平均单银幕营运人员不到 2 人。2）公司国内人均非票收入低，约 8 元，19-21 年因公司积极 拓展自营茶饮 ...