百胜中国：ROE解析系列：快餐龙头穿越周期，长期价值凸显

公司简介 公司为国内规模最大的连锁餐企，截至 1Q24 末门店总数 15022 家， 目前运营肯德基、必胜客、Lavazza 等 6 个品牌。公司 ROE 水平较 高、波动低（1923 年平均 15.0%、且稳定性显著好于同业），我们 认为公司竞争壁垒较高、具备穿越周期能力，类现金资产占比较高 情况下积极提升股东回报（24E26E 分红+回购不低于 30 亿美元， 按年均 10 亿美元折算当前股息率约 8.7%）。 投资逻辑 行业：西式快餐需求偏刚性、集中度较高。根据艾媒咨询数据 23 年规模 3688 亿元，占餐饮大盘 7.0%、较 16 年+1.7pct。SKU 较少 +口味地域性偏弱+供应链成熟，西式快餐在国内天然连锁化率较 高，肯德基 23 年于西式快餐中市占率 16.4%、排名第一，必胜客 21 年于国内披萨餐厅中市占率 37.4%。 核心竞争力：1）品牌：两大品牌进入中国均超 30 年，与西式快餐 品类深度绑定，会员计划提升用户忠诚度，截至 23 年末肯德基、 必胜客会员数 4.4/1.5 亿人，会员销售占比 64%/66%。2）产品： 持续打造"1 亿美金俱乐部"大单品，年均上新 500+款 ...