好未来：2025财年1季度业绩好于预期，下季度加大投入将拖累利润率

交银国际研究 公司更新 教育 2024 年 8 月 2 日 收盘价 目标价 潜在涨幅 美元 9.08 美元 13.80↓ +52.0% 好未来教育 (TAL US) 2025 财年 1 季度业绩好于预期，下季度加大投入将拖累利润率 2025 财年 1 季度业绩超预期：收入 4.1 亿美元，同比增 50%，高于我们/彭 博一致预期增速 42%/44%，受益于强劲的素质教育培训需求及学习机销 售。调整后运营利润 88 万美元，对比我们/彭博一致预期亏损 2,700 万 /2,800 万美元。调整后运营利润率 0.2%，同比优化 12 个点，主要受益于 调整后销售/管理费用率收窄 4.3/8.7 个百分点。 业绩亮点：1）学习服务：素质教育收入同比增 50%+，占总收入超 45%， 主要受益于培优线下高双位数增长，线下教学点超过 400，对比 2024 财年 4 季度末 300-350，扩张速度快于我们此前预期；网校收入维持双位数同 比增长。高中收入维持双位数增长，收入占比约15%。2）内容解决方案： 学习机销售收入占比持续提升，且保持高增速，1 季度销量近 10 万台，其 中单价较高的 xPad2 占比一半以上。 ...